Мировой фондовий рынок

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Биржевое дело


Узнать стоимость новой

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Запровадження. 2

I. Характеристика міжнародного ринку. 3

Участники ринків цінних паперів: емітенти, інвестори, посередники. 5 Цінні папери міжнародного ринку. 7

II. Характеристика фінансових інструментів. Ціни світового ринку. 9

Финансовые інструменти. 9 Ціни. 11

III. Первинний фондовий ринок. 12

IV. Росія. 13

V. Фондовий ринок Росії. 14

Объемы ринку. 15 Якісні характеристики. 15

Заключение. 23

Додаток. 25

Список використаної літератури. 28

Фондовий ринок — та інституція чи механізм, який зведе разом покупців (пред'явників попиту) і продавців (постачальників) фондових цінностей, тобто. цінних бумаг.

Поняття ринку і ринку цінних паперів совпадают.

Відповідно до визначення, товаром, обращающимся цьому ринку, є цінних паперів, які, своєю чергою, визначають склад учасників цього ринку, його місце розташування, порядок функціонування, правила регулювання тощо. Слід зазначити, що всі ринки знаходять свій відбиток у інструментах ринку цінних паперів. Приміром, ринок знову вироблену продукцію й нових послуг представлений коносаментами, товарними ф’ючерсами і опціонами, комерційними векселями; ринок землі і природних ресурсів — закладними листами, акціями, облігаціями, забезпеченням яких служать земельні ресурси, і т.д. (див. додаток, схема 1).

Ринок цінних паперів співвідноситься з цими видами ринків, як ринок капіталів, грошовий ринок, фінансовий ринок; традиційно цих ринках представлено рух грошових ресурсів. У ухваленій у вітчизняній та міжнародній практиці термінології: ФІНАНСОВИЙ РИНОК = ГРОШОВЕ РИНОК + РИНОК КАПИТАЛОВ

На грошовому ринку здійснюється рух короткострокових (до 1 року) накопичень, над ринком капіталів — середньо- і частка довгострокових накопичень (понад 1 року). Фондовий ринок є сегментом як грошового ринку, і ринку капіталів, які теж включають рух прямих банківських кредитів, перерозподіл грошових ресурсів через страхову галузь, внутрішньофірмові кредити тощо. (див. схему, наведену ниже).

У ринковій економіці ринок цінних паперів є основним механізмом перерозподілу грошових накопичень. Фондовий ринок створює ринковий механізм вільного, хоч і регульованого, переливу капіталів у найбільш ефективні галузі господарювання (див. схему).

I. Характеристика міжнародного фондового рынка.

Міжнародний фондовий ринок є надбудову над національними фондовими ринками, що є його основу, і є ринком вторинних фінансових ресурсів. Коли національних фондових ринках суб'єктами фінансових угод є юридичні і особи даної країни, то, на МФР — різних країн. Ця обставина має важливе значення: угоди, ув’язнені між позичальниками і кредиторами, які належать до різних країн, припускають трансформацію приносить чималі гроші- ресурсів з однієї валюти до іншої. Події переплетення національних героїв і міжнародних активів приводить до формування єдиного універсального ринку, доступного всім суб'єктам економіки незалежно від своїх національну приналежність. У зв’язку з цим умови комерційної діяльності, зокрема. за посередництвом цінних паперів, і навіть пов’язані із нею прибутків і ризики зрівнюються у рамках національної економіки, але в межах більшу частину світового господарства. Формування МФР пов’язані з науково-технічної революцією, породжуваними нею новими гігантськими капиталоемкими проектами, ні з необхідністю шукати їхнього реалізації потужні джерела фінансових средств.

Є низка чинників, сприяють формуванню МФР та сприяє розширенню його географічних меж. До до їх числа относятся:

1) зросла взаємозв'язок між національними та іноземними секторами экономики;

2) деретуляция з боку держави грошових і капітальних потоків, валютних курсів, а деяких випадках і міграції трудових ресурсов;

3) впровадження нововведень у операціях, посилення ролі й значення міжнародних торгових оборотів і фондових бірж, вдосконалення платіжних расчетов;

4) розвиток міжбанківських телекомунікацій з урахуванням ЕОМ, електронний переклад фінансових активов.

Зміни, зміни у початку 90-х рр. у Росії у країнах Східної Європи, багато чому сприяли подоланню ізоляції цих країн від МФР, і нині йде активний процес їхнього вмикання у світову фінансово- кредитну систему, що є частиною процесу формування єдиної світової цивилизации.

По структурі МФР — це сукупність різних кредитно-фінансових інститутів, якими здійснюється переміщення капіталу сфері міжнародних економічних інститутів. Це ТНК, ТНБ, міжнародні фондові біржі і кредитно-фінансові інститути, державні агентства, різні фінансові посередники (брокерско-дилерские организации).

Усі операції у МФР можна розділити на комерційні (оплата експортно-імпортних операцій) і такі суто фінансові (пов'язані з міжгалузевий міграцією капіталу). Національні інструменти фінансових ринків (різні види цінних паперів, і т.ч. векселі) є це й інструментом МФР.

Міжнародний ринок цінних паперів (МРЦБ) сформувався внаслідок масового вивезення капіталу, насамперед із країн, яким належить відповідно основні транснаціональні корпорації і банки. Формування його було прискорений сучасної науково-технічної революцією, породила безліч грандіозних проектів, здійснення яких вимагає і використання капіталу різних країн, розвитком інтеграційних процесів, певної сталістю валютних курсів, запровадженням загальних багатонаціональних валют, успіхами у розвитку банківського і біржового дела.

МРЦБ є чинником, який пришвидшує світової процес економічного зростання і полегшуючим різним суб'єктам економіки доступом до міжнародному ринку вільних капіталів. Коло учасників МРЦБ постійно розширюється, до них приєднується дедалі більше національних кредитно-фінансових інститутів, організацій ООН, НБСЄ і др.

МРЦБ відіграє і нині значної ролі у зближенні держав, їх економіки, в переходу до нового світовому общественно-экономическому порядку. Інтегруюча роль МРЦБ стає одним із панівних тенденцій його развития.

МРЦБ існує близько 150 років і у своєму розвитку пережив ряд етапів. Перший етап охоплює час на початок Першої світової, коли мали місце у основному епізодичні емісії облігацій зарубіжних емітентів, нужденних та фінансових ресурсах. Так було в 1887 року був випущений перший російський закордонний позику для залізничного будівництва. У подальшому Росія неодноразово вдавалася до емісії позик, розміщених на МРЦБ, щоб одержати необхідних їй коштів, в т. год. на підготовку до війни 1914−1918 гг.

Другий етап розвитку МРЦБ охоплює час, коли інтенсивно йшов процес створення світового господарства, встановлювалися міцні зв’язки між промышленно-развитыми країнами. У цей час фіктивний капітал зберігав чітко виражену національну приналежність. Але що тоді, у 60-х роки, з’явилася особлива надбудова національні ринками цінних паперів: ринки єврооблігацій і евроакций, функціонування яких здійснюється за особливим законам, які встановлюються за міжнародними соглашениями.

МРЦБ безпосередньо пов’язані з міжнародним ринком вільного капіталу, що складається з окремих національних ринків. Накопиченню Надлишкових Обсягів капіталу національних межах причина відпливу їх у інші ті регіони та країни, де зараз його приносить прибуток його власника. Тому експорт капіталу — це характерна дідька й об'єктивній необхідності розвиненою економіки. Поява ТНК і ТНБ призвела до того, що облігації й акції, випущені торік у окремих регіонах та країнах, починають залучати як місцевих, а й міжнародних інвесторів, що веде до формування міжнародно- космополітичного капіталу, що займається регулярними операціями на МРЦБ. У міжнародний оборот, крім цінних паперів першого випуску, надходять папери, віддавна перебувають у зверненні, і навіть опціони, відсоткові ф’ючерси та інші нові фінансові інструменти. Опціони широко котируються на біржах Лондона і Франкфурта-на-Майні, відсоткові ф’ючерси — на біржах Лондона, Чикаго, Міннеаполіса й Канзас-Сіті. Головна відмітна особливість торгівлі цими паперами у тому, що обсягом угод фактично не є самі конкретні фінансові інструменти, а стандартні за величиною, термінів та інших умовам контракти ними. Таку «контрактну» строкову біржову торгівлю прийнято називати «фьючерсной».

Третій етап розвитку МРЦБ характерний тим, що виникає нова різновид цінних паперів — єврооблігації і евроакции.

Учасники ринків цінних паперів: емітенти, інвестори, посредники.

Склад учасників ринку цінних паперів залежить від тому щаблі який перебуває виробництво і банківсько системо, і навіть які економічні функції держави. Цим визначається спосіб фінансування виробництва та державних витрат. Важливим також і обсяг накопичення коштів серед населення понад задоволення необхідних поточних потреб. Якщо дрібне виробництво фінансується рахунок власних накопичень і капіталів власників — власників виробництва та банківських кредитів, то велике акціонерне виробництво фінансує свої капітальні витрати майже повністю з допомогою емісії акцій і облігацій. Результатом є відділення власності та фінансування підприємств від самої виробництва. Держава від імені центрального уряду та місцевих органів влади з часом дедалі більшою мірою вдається до запозичення коштів на фінансування бюджетних витрат у доповнення до справляння податків, і навіть в інтервалах між надходженнями податків. Головну масу емітентів акцій становлять нефінансові корпорації. вони ж випускають середньострокові і довгострокові облігації, призначені поповнення їх основного капіталу, так реалізації різних інвестиційних програм, пов’язаних з розширенням і модернізацією производства.

Уряд випускає боргові зобов’язання широкого спектра термінів від казначейських векселів терміном в один 3 місяці до облігацій терміном 30, інколи ж і 50 лет.

Отже, емітентами цінних паперів є ті, хто зацікавлений у короткостроковому чи довгостроковому фінансуванні своїх поточних і капітальних витрат і навіть може довести, що як позичальнику, боржникові і підприємцю можна доверять.

У принципі так емітенти цінних паперів якраз і можуть розмістити (тобто. продати) свої зобов’язання як цінних паперів. Проте складний механізм емісії в умовах конкуренції, потреба у гарантованому розміщення цінних паперів вимагає як значних коштів, а й професійних знань, спеціалізації, навичок. Тому емітенти в переважній більшості випадків вдаються до послуг професіональних посередників — банків, брокерів, інвестиційних компаній. Усі вони у тому випадку, виступаючи організаторами і гаранти, є посередниками над ринком цінних бумаг.

Ті, хто вкладає кошти на цінних паперів з метою добування доходу, є інвесторами. На ринку грошових цінних паперів як інвесторів домінують банки, які на той водночас як посередники частково розміщують короткострокові папери своїх клієнтів (наприклад, комерційних банків одних корпорацій пропонують іншим корпораціям). На ринку капітальних цінних паперів спостерігається історична еволюція від переважання індивідуальних інвесторів до домінування інституційних інвесторів. Поява інституціональних інвесторів — важливий етап у розвитку ринку цінних паперів., Виникає можливість надзвичайного розширення кола покупців фінансових інструментів, відповідно розосередження ризику приміщення засобів у цінні бумаги.

Приватні особи, як маса, населення починають вкладати кошти на цінних паперів буде лише тоді, що вони досягають достатньо особистого багатства, які мають управляти, тобто тримати у вигляді капіталу — фінансових активів, приносять доход.

Трастдепартаменты комерційних банків стали першими інституційними інвесторами, котрі почали піде у цінних паперів кошти, довірені їм їхнім клієнтами для дохідного приміщення. Так було в США наприкінці 80х років трастдепартаменты банків управляли активами приватних осіб та ділових підприємств у сумі порядку 775 мільярдів долларов.

Найбільшими інвесторами спочатку у США, та був та інших розвинених країнах стали страхові компанії та пенсійні фонди — державні, місцевих органів влади, корпоративні. Всі свої вільні кошти вони інвестують у найбільш надійні цінних паперів, отримуючи величезні доходи. Активи пенсійних фондів в кінці 80-х становили приблизно 2,4 трильйона долларов.

Велику роль ролі інвесторів набувають звані взаємні фонди, чи інвестиційні фонди — великі фінансові установи, виниклі ще 20-х роках поточного століття, але швидко що розвинулася в протягом останніх 20 років. Фонд — це керований портфель цінних паперів. Окремі інвестори купують частку у цьому фонді, одержуючи у розпорядження якийсь усереднений актив, який приносить самі прибуток із усередненим ризиком. У після Другої світової війни чисті активи всіх взаємних фондів склали суму близько 1 мільярда доларів, наприкінці 80-х років вони перевищили 800 мільярдів долларов.

Операції на біржах проводять лише професіонали, об'єднані біржовим комітетом. Спочатку що це прості посередники — маклери, але у тому числі відбулася чітка спеціалізація з різного виду біржовий діяльності. Посередників в біржових операціях називають по-різному: біржові маклери, куртье, комісіонери, брокери і стокброкеры. Усі вони працюють за винагороду — куртаж, виражений у відсотках чи частках відсотка від суми угоди. Маклери ведуть розрахункові записи — бродеро, які підписують обидві сторони. Вони мають бути безсторонніми, не повинні власним коштом брати участь у комерційні справи клієнтів, що неспроможні передавати комусь свої функции.

Найважливішу посередницьку роль над ринком цінних капітальних паперів грають інвестиційні банки — особливі фінансові інститути, які займаються організацією і гарантуванням реалізації публічного розміщення колись всього акцій. Як консультанта за всі фінансових, пов’язаним з емісією, банк разом із потенційним емітентом визначає реальні і найбільш економічні можливості виходу конкретний ринок, потім у ролі ведучого гаранта перебирає обов’язок організувати синдикат чи іншу групу, що забезпечить повне розміщення випущених цінних паперів. Що стосується неправильної оцінки ситуації банк ризикує не розмістити папери, допровадити їх у в собі, та був продати із знижкою. У найстаршою (з 1885 року) і найбільшої компанією — інвестиційним банком — є «Мерілл Лінч». У найгіршому разі 80-х вона не мала кілька клієнтів до й там, зокрема приватні особи, фірми й уряду, вона має близько півсотні відділень у 40 країнах мира.

Цінні папери міжнародного фондового рынка.

У світовій практиці можна назвати різні підходи до визначення цінних паперів: різні переліки цінних паперів, які включаємо до цього поняття; різні підходи до змісту економічних відносин, які висловлюють цінні бумаги.

Цінні папери — це грошові документи, з яких випливає права чи відносини позики власника документа стосовно особі, видало такий документ; можуть існувати у вигляді відособлених документів або записів на рахунках. ЦБ приносять їх власникам дохід у вигляді відсотка (облігації) чи дивіденда (акції). Усі їхні велике сімейство зазвичай ділиться втричі виду. Це акції, облігації і похідні від нього цінні бумаги.

Акції - цінних паперів, випущені акціонерними товариствами та що вказують частку власника (власника) в капіталі цього товариства, й у залежність від типу можуть надавати франшиза загальні збори акціонерів (проста іменна). Цей вид цінних паперів не випускається державними органами, вони эмиссируются лише промисловими, торговими і фінансовими корпораціями. Залежно від інвестиційних цілей, практика акціонерного справи виробила безліч різновидів акций.

Облігації - це дебентура, відповідно до яким позичальник гарантує кредитору виплату певної суми після закінчення певного терміну і виплату доходу на вигляді фіксованого чи плаваючого відсотка. Облігації приносять їх власникам дохід у вигляді фіксованого доходу своєї загальної вартості. Навіть якщо взяти цей відсоток змінюється, то самі зміни мають суворо певний характер.

Вексель — це письмове зобов’язання, складене в запропонованому законом форми і дає його власника безумовного права вимагати по наступі звільнення з обличчя, який виказав зобов’язання, сплати обумовленої у ньому грошової суми. З допомогою передавальної написи може циркулювати серед необмеженого кола осіб, виконуючи функції готівкових денег.

Депозитні і ощадні сертифікати — це письмових свідчень кредитних установ про набуття коштів від вкладника, удостоверяющее право вкладника отримання внесених коштів із відсотками. Депозити бувають до запитання (дають підстави на вилучення певних сум за поданням сертифіката) і термінові (у яких зазначений термін вилучення внеску розмір належного процента).

ЦБ діляться на: > цінних паперів на пред’явника, для реалізації і підтвердження прав власника що досить простого пред’явлення цінних паперів. > іменні цінних паперів, права власників яких підтверджується як у основі імені, яку внесено до текст папери, і у запис у відповідної книзі реєстрації цінних бумаг.

Цінні папери можуть випускати корпорації (акції та облігації) і держава (облигации).

Для фінансування поточних витрат та майбутніх проектів корпорації необхідні кошти. І тут корпорація вдається до запозичення через випуск облігаційних позик. Розміщення облігаційних позик здійснюють інвестиційні дилеры (посредники). Вони можуть викупити у емітента весь позику з єдиною метою перепродажу своїх клієнтів. Випуск облігацій — це як дешевий спосіб фінансування, ніж випуск акцій, оскільки за закону відсоток за облігаціями виплачується із прибутку до налогообложения.

Типи корпоративних облігацій такі: > облігації під заклад (Заставні облігації забезпечуються фізичними активами. Заставні облігації виникли тоді, коли корпорації у капіталі стали перевищувати можливості окремих осіб. Оскільки непрактично закладати майно невеликими порціями під окремі борги, корпорації випускають одну заставну попри всі майно.); > беззакладные облігації (Це прямі боргові зобов’язання [обіцянку повернути гроші], не створюють майнових претензій до корпорации.

Продаються, коли фінансовий рейтинг фірми досить високий, щоб уникнути застави майна, чи коли відсутні фізичні активи для застави [торгові компанії] чи активи вже закладено й випуск нових заставних облігацій неможливий.); > облігації під заклад інших цінних паперів фірми (Випускається, коли фірма не хоче закладати фізичні активи або має таковых.

Забезпечуються акціями чи борговими зобов’язаннями компанії. В разі несплати боргу переходить до власність власників таких облігацій.); > конвертовані облігації (З перебігом часу й за певних умов може бути обміняли вдатися до акцій тієї самої акціонерного товариства. Вони дають інвестору декларація про купівлю звичайних акцій тієї ж компанії за ціною у визначений термін.); > дохідні облігації (Приносять відсоток тільки тоді ми, коли зароблений доход.);

Муніципальні облігації випускаються із єдиною метою мобілізацію коштів для будівництва чи ремонту об'єктів громадського користування: доріг, мостів, водогінної системи та т.п.

Муніципальні облігації поділяються ми такі види: > облігації під загальне зобов’язання. Такі облігації підкріплюються сумлінністю емітента. Бо у ролі емітента під час випуску муніципальних облігацій виступає орган управління, який має право оподаткування у своїй території, ці податки служать непрямим забезпеченням муніципальних облігацій (прибуткові, з обороту, нерухомість тощо.). Зазвичай облігації під загальне зобов’язання випускаються на фінансування проектів, не який приносить самі доходів.); > облігації під прибуток від проекту Облігації цього погашаються з допомогою доходів від проектів, на фінансування що вони випускаються (з допомогою різних муніципальних зборів, мит, комісійних, платежів за оренду й т.д.).

Державні облігації - цінних паперів эмитируемые державою з метою притягнення до державного бюджету частини позикових коштів. Доходи, отримані від цінних паперів держави, на відміну корпоративних цінних паперів, мають пільгове налогообложение.

II. Характеристика фінансових інструментів. Ціни світового фондового рынка.

Финансовые инструменты.

Фінансовими інструментами ринку цінних паперів є об'єкти сделок.

З розвитком міжнародного ринку цінних паперів (МРЦБ) з’являється різновид цінних паперів — єврооблігації і евроакции. Еврооблигационные позики відрізняються міжнародним складом котрі розміщують їх синдикатів і контингентів передплатників, і навіть тим, що емітенти може використати валюту відрізняється від національної. Наприклад, німецькі і японські емітенти можуть випускати єврооблігації у доларах, а канадські і австралійські в німецьких марках чи ієнах. Але головним виглядом валюти є евродоллары. На вторинному ринку єврооблігацій як дилерів виступають комерційних банків і інвестиційні фірми. Вони входить у організовану в 1969 р. Асоціацію дилерів по міжнародним облігаціях. Єврооблігації - це цінних паперів, побудовані на розрахункових одиницях. Позика, здійснений при допомоги випуску єврооблігацій, постає, в такий спосіб, як переклад розрахункових грошових одиниць із одного грошового рахунку за інший. На ринку єврооблігацій домінують лише близько 20 банків. Середня тривалість позики 8−10 років. Найбільшу активність в розміщення єврооблігацій виявляють банки Німеччини «Дойче банк» і «Дрезднер банк» і американські інвестиційні фірми «Соломон бразерс» і «Морган Стенлі». Доход за єврооблігаціями не піддається налогообложению.

Евроакции отримали менше поширення, ніж єврооблігації, вони є вільно які звертаються цінних паперів ТНК й володіють тими ж характеристиками, щодо валюти випуску і території поширення, як і облігації (емітуються поза національних рынков).

Чинником, які обмежують міжнародне звернення акцій, служить тенденція до поверненню на національний ринок завдяки періодичним выкупам, здійснюваним компаниями-эмитентами (той процес називається «флоу-бэк»).

Складається єврооблігаційний ринок — це ринок запозичення довгострокового капіталу поза національних кордонів країни- емітента (іноді її називають ринком еврокапитала). Початок еврооблигационному ринку було належить в 1963 року прийняттям Конгресом США закону про майбутнє запровадження податку, выравнивающего рівень відсоткові ставки. Цей Закон було прийнято, щоб зупинити відтік капіталу США. Евродоллоровый ринок стає базою для випуску міжнародних облігацій. У 1970 року Японія початку випускати облігаційні позики зовнішньому ринках. Розширення єврооблігаційного ринку потребував клірингових центрів для розрахунків з операцій із міжнародними облігаціями. У 1968 року у Брюсселі створили перший такий центр «Евроклир», в 1971 р. в Люксембурзі - «Сідел». У 1969 р. було створено Міжнародна асоціація фондових дилерів, покликана уніфікувати порядок і правил операцій із єврооблігаціями. Зі створенням 1979 р. європейської валютної системи та випуском екю ринок єврооблігацій розширився ще больше.

Ринок єврооблігацій можна розділити на первинний і вторинний. Первинний ринок відзначений трьома ключовими датами: оголошення випуску, дня пропозиції облігацій до продажу але дня закриття первинного ринку. Реалізують основну масу єврооблігацій невеликі кредитні установи. На вторинний ринок єврооблігації потрапляють після їх фактичного випуску звернення. На вторинному ринку забезпечується ліквідність облигаций.

Останнім часом мають місце спроби комп’ютеризувати і автоматизувати процес торгівлі єврооблігаціями. Їх ціни часто коливаються, тому потрібне постійне інформація про їхнє курсах. Ця мета досягається використанням спеціальних інформаційних систем («Рейтер- Монітор» та інших.) Що стосується продажу єврооблігації фізично не переміщаються до покупцям, а лише зараховуються з їхньої рахунки відповідних клірингових центрах.

Єврооблігаційний ринок представлений двома видами облігацій: іноземними і єврооблігаціями. Перші з’явилися торік у початку, а другі і наприкінці 60- років. Нині на іноземні облігації припадає приблизно 25%, на еврооблигации-75% ринку еврокапитала.

Іноземні облігації (foreign bonds) є різновид національних облігацій. Їх специфіка пов’язана лише про те, що суб'єкт- емітент і субъект-инвестор перебувають у різних странах.

Єврооблігації -це позики міжнародних інститутів (наприклад, МБРР), і навіть позики, випущені іншими міжнародні компанії. Номінал єврооблігації визначається одній або кількох валютах. Ринок єврооблігацій -важливу складову усієї міжнародної ринку капитала.

Випуск єврооблігаційного позики потребує узгодження трьох сторін: гарантів позики, компаній-емітентів і продавцов.

Є кілька видів облігацій: з фіксованою і плаваючою відсоткові ставки, «нульовим купоном», конвертовані облігації тощо. п. Найпоширеніші короткострокові зобов’язання з фіксованою відсотковою ставкою в (вони є приблизно 2/3 всіх єврооблігацій). Єврооблігації з мінливою відсотковою ставкою в посилюють валютне страхування кредитора: може втратити лише тому випадку, коли всі валюти, у яких виписана еврооблигация, девальвуються стосовно національної валюти кредитора. Якщо ж хоч одне курс валюти зросте, то власник мультивалютною облігації матиме прибуток, оскільки вона має право отримати дохід у кожній із валют, у яких виписана еврооблигация. Успіхом користуються і єврооблігації з «нульовим купоном»: їхніх власників приваблює великий відсоток, яку отримують при закінченні термін дії облигации.

Якщо ж порівнювати гідності іноземних облігацій і єврооблігацій, то треба сказати, що перевага іноземних облігацій у тому, що вони менше схильні до банкротному ризику, т.к. їх значної частини випускається державою. Натомість єврооблігації мають низку переваг перед іноземними облігаціями: меншою мірою регламентуються державою (почасти підпорядковані національному законодавству), випливає низка податкових пільг, їх власники нічого не винні офіційно реєструватися тощо. п. Основними ринками єврооблігацій є Лондон, Люксембург, фінансові центри Швейцарії та ін. Відсоток по єврооблігаціями формується з урахуванням ставки «Sibor» (Singapure interbank offered rate). Зазвичай, вона вища на 1−2% ставок по іноземним облигациям.

Цены.

Облігації й акції мають номінал і ринкову ціну. Ринкова ціна облігації, котре виражається у відсотках її номіналу, називається курсом облігації. Якщо ринкова ціна облігації вище номіналу, то кажуть, що вона продається з премією. Якщо ціну менше номіналу, то новий власник купує її з дисконтом. Якщо покупець платить номінал, то має місце паритет. Хоч би яка була ринкова ціна облігації, відсоток за нею обчислюється до номиналу.

Ринкова ціна облігацій визначається, з одного боку, умовами самого позики, з другого боку, ситуацією, що складається у кожний цей час над ринком. Якщо там з’являються нові облігаційні позики з вищої купонної ставкою, це обставина може вплинути цього разу вже які звертаються облігації двояким образом.

По-перше, якщо облігацій з новими умовами позики накопичилося критичне кількість, то курси облігацій попередніх випусків з більш низькими ставками падатимуть. Оскільки погашення таких облігацій буде відбуватися однаково за номіналом, то що виникає різниця компенсує їх нового власника нижчий доход.

По-друге, Якщо ж ці облігації становлять явне меншість, вони можна за курсу вище номіналу (з премією), що вирівнює доходи власників старих та нових облигаций.

Більшість корпорацій призначають номінал по звичайним акціям. Він надруковано на титулі акції та має інформаційного характеру, вказуючи розмір статутного капіталу що припадає однією акцію. Номінал немає жодного стосунки держави й до подальшого руху ринкової ціни акції. Його важливу роль лише за первинне розміщення акцій. Це емісійна ціна акции.

Якщо акція була вже публічно продано що його ціна (курс) формується усіма інвесторами, які беруть участь в торгах. Ринкова ціна акції визначається нижчою ціною, яку продавці згодні її поступитися, і вищої ціною, яку покупець готовий заплатити. Ні корпорація, ніхто інший неспроможна фіксувати ринкову ціну акции.

Крім емісійною та ринкової цін, акції мають значення і балансову ціну. Це так звана бухгалтерська чи «книжкова» ціна, обумовлена з урахуванням документів фінансової звітності. Вона обчислюється шляхом розподілу чистої вартості активів (активи корпорації мінус її пасиви) кількості розміщених акцій, тобто. величиною належить акціонерам капіталу, що припадає однією акцию.

Корпорація проти неї випускати звичайні акції без вказівки від номінальної вартості у ньому. Вони відразу ж потрапити можна за курсу. У цьому вся разі на сертифікаті акції вказується, що капітал компанії розбитий на певна кількість часткою (акций).

При ліквідації корпорації акції гарантують акціонерам повернення певній його частині активів, а чи не всієї номінальною стоимости.

III. Первинний фондовий рынок.

Будь-який фондовий ринок ділиться на первинний і вторичный.

Первинний ринок об'єднує фазу конструювання нового випуску цінних паперів та його первинне розміщення. Вторинний ринок — це ринок, у якому звертаються раніше емітовані на первинному ринку цінні бумаги.

Законодавчо первинний ринок цінних паперів окреслюється відносини, складаються при емісії (для інвестиційних цінних паперів) або за укладанні цивільно-правових угод між особами, приймають він зобов’язання в іншим цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, і навіть їх представниками. Отже, первинний ринок — це ринок перші місця і повторних емісій цінних паперів, у якому здійснюється їх початкова розміщення серед инвесторов.

Механізм первинного ринку цінних паперів приведено у схемою 2 (див. приложение).

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обгрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Уся діяльність первинному ринку служить для розкриття інформації: підготовка проспекту емісії, реєстрацію і контроль державними органами з позицій повноти представлених даних, публікація проспекту і підсумків підписки, і т.д.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів: > приватне розміщення; > публічне предложение.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічного пропозиції з продажу. Публічне пропозицію — це розміщення цінних паперів за її первинної емісії шляхом публічних оголошення й наступного продажу необмеженому числу инвесторов.

Приклади різної організації первинного ринку наведені у табл. 1 (див. приложение).

Співвідношення між публічним пропозицією і приватним розміщенням постійно змінюється від і залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які уряд, та інших факторов.

Публічна передплата чи публічне розміщення цінних паперів застосовується тоді, коли корпорація приймають рішення перетворитися з приватної в публічне акціонерне товариство із велику кількість акціонерів. Різниця не просто кількості емітованих акцій: йдеться про контроль над підприємством, які можуть умовах перейти від засновників до власникам контрольного пакети акцій. Публічне пропозицію великого кількості тиражованих акцій дає емітенту витрачати величезні кошти, які відкривають можливості розширення, модернізації, диверсифікації діяльності, робить компанію відомої, вона переходить нового, більш високий рівень престижності. Найбільші американські публічні акціонерні компанії типу АТ&Т — Америкен Телефон Енд Телеграф Компані. Первинні ринки окремих видів цінних паперів мають особливості організації. Так було в США первинний ринок для урядових знову емітованих облігацій закріплено за 41 компанією, зареєстрованих у ролі первинного дилера по урядовим бумагам.

Щодо невеличка частка цінних паперів після первинного розподілу залишається в портфелях власників до закінчення терміну облігацій або протягом всього терміну існування підприємства, якщо йдеться про акції. Цінні паперу на вона найчастіше купуються для вилучення доходу й не так з відсоткових виплат, як від перепродажи.

IV. Россия.

Фінансове забезпечення декларованого переходу нашої економіки на ринкові рейки є важливим проблемою поточного моменту і недалекого майбутнього. Вочевидь, створення ринку єдина альтернативою що існував не так давно, тепер істотно подорванному дефіцитом централізованих коштів, вольовому розподілу фінансових ресурсів. Розвинутий внутрішній фінансовий ринок міг би істотно полегшити завдання інтеграції у світовому фінансовий ринок та створити канал для інвестування іноземного капіталу економіку через розміщення наших цінних бумаг.

Вивчення закордонного досвіду функціонування ринків цінних паперів показує нам, що ми маємо поки що багатьох передумов і необхідних компонентів щодо його створення. Організація великомасштабного ринку обертаються цінних паперів, очевидно, є тривалим процесом. Масовому зверненню акцій має передувати масове створення акціонерних підприємств, якій у наших умовах має передувати роздержавлення і масова приватизація підприємств. Цей процес відбувається йде з великим трудом.

Існуючі в розвинених країн фінансові ринки спираються на великі збереження приватних осіб. Загальна бідність населення і недостача вільних заощаджень — об'єктивне перешкода по дорозі розвитку широкого ринку. Населення психологічно не підготовлена для сприйняттю вкладення свої кошти в боргові зобов’язання невідомих йому нових організацій. Сильна інфляція у країнах Заходу завжди була руйнівником фінансових ринків, ми вона перешкоджає їх стихійному розвитку. Для функціонування ринку потрібно виникнення впевненості у можливості довірити свої заощадження посередницьким інститутам. Ця довіра суспільства має виховуватися поступово на позитивних примерах.

Вивчення закордонного досвіду тим щонайменше дуже важливо. щоб повністю бачити весь механізм загалом, з його плюсами і мінусами, тенденціями і проблемами.

Істотне підвищення інтересу великих міжнародних інституціональних інвесторів до російського ринку стала наслідком значних змін у політичної та економічної життя Росії у другій половині 1996 — першої половині 1997 гг.

Цей період, на думку всіх без винятку аналітиків, характеризувався зміцненням політичної стабільності країні. Після перемоги на президентських виборах червні, і успішно перенесеної операції у серце в листопаді 1996 р. президент Єльцин повернувся до енергійному управлінню країною. Сформована після виборів уряд розглядається кордоном як найбільш реформістське протягом останніх 5 років; досягнуте восени минулого року її перемир’я у Чечні є також безумовним внутрішньополітичним досягненням. Головним досягненням в зовнішній політиці стало підписання угоди «Росія-НАТО» у травні 1997 р., яке послужило зняттю напруженості між Росією і країнами Заходу (насамперед — із країнами Европы).

Так само значні зрушення припадають на області макроекономіки і економічної політики. Істотно знизився спад промислового виробництва — по офіційній статистиці, ВВП за вісім місяців 1997 року змінився стосовно до того ж періоду минулого року її (незалежні експерти також вважає, що падіння ВВП і промислового виробництва, у 1997 р. припиниться і зростання ВВП за результатами року становитиме 0,2−0,5%, а промислового виробництва — до 1,2%). Інфляція продовжує стійко знижуватися — середній місячний зростання цін першому півріччі становив 1,4% (проти 2,4% у першій половині 1996 р.). Але й повільно, але поліпшується ситуація з збирання податків і доходною частиною федерального бюджету (це у частковості, лише вступ РФ в Паризький клуб держав-кредиторів дозволить, на думку Анатолія Чубайса, отримувати від государств-должников до 500−700 мільйонів доларів у рік). Стабільний обмінний курс рубля, по колишньому укладений у «валютний коридор», забезпечує відносну стабільність зовнішньої торгівлі, і служить ефективним інструментом зниження інфляції. Уряд продовжує політику приватизації, виставляючи на продаж значні пакети акцій великих національних виробників. Є підстави вважати, що у найближчим часом набере чинності Податковий кодекс, що дозволить створити у країні розумну й стабільну податкову систему. Успіхи Росії з стабілізації економіки підтримуються МВФ, выделившим Росії у поточного року кредитів загальну суму 1,7 млрд. долларов.

Можливо, всі події доки надали безпосереднього істотного впливу повсякденну економічне життя Росії, проте їх величезного значення майбутньої вітчизняної економіки мушу оцінити. З іншого боку (і дуже важливо у тих теми даного реферату), що почалася політична й макроекономічна стабілізація, поруч із змінами у структурі російського ринку, чинить величезний вплив на оцінку перспектив російського ринку західними портфельні інвестори, а, отже — і їх інвестиційну активность.

V. Фондовий ринок России.

У Росії її обрано змішана модель ринку, у якому одночасно з рівні права присутні і комерційних банків, мають повне право для операцій із цінними паперами, і небанківські інвестиційні інститути. Ринок цінних паперів у Росії - це молодий, динамічний ринок із швидко наростаючими обсягами операцій, з усе витонченішими фінансовими інструментами і диверсифікованої регулятивної й інформаційної структурою. Сучасний російський фондовий ринок можна охарактеризувати по наступним параметрам:

Обсяги рынка.

Офіційна статистика за багатьма компонентами ринку цінних паперів відсутня, тому під час аналізу російського ринку переважають експертні оценки.

Однією з найбільш об'ємних є ринок державних боргових зобов’язань, до складу якого: довгострокові і середньострокові облігаційні позики, розміщені серед населення (понад 34 млрд. крб.); державні короткострокові облігації випуску 1994 р. (більш 12 трлн. крб.); довгостроковий 30-річний облігаційний займ 1991 р. (з урахуванням вкладень Банку Росії 55−60 млрд. крб.); внутрішній валютний облігаційний займ для юридичних (близько 35.5 трлн. крб.); казначейські зобов’язання (до 5 трлн. руб.).

Ринок приватних цінних бумаг:

* емісія акцій перетворених на відкриті акціонерні товариства державних підприємств (близько 800−900 млрд руб.);

* емісія акцій і облігацій банків (більш 2 трлн. руб.);

* емісія акцій чекових інвестиційних фондів (2−2.5 трлн. руб.);

* емісія акцій новостворених акціонерних обществ (75−76 трлн. руб.);

* облігації банків та підприємств (50−60 трлн. руб.).

Якісні характеристики.

Російський фондовий ринок характеризується наступним: > невеликими обсягами і неликвидностью; > «неоформленістю» в макроекономічному сенсі (невідомо співвідношення сил на фондовому ринку т.п.); > нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, регулятивної й інформаційної інфраструктури; > роздрібненої системою державного регулювання; > відсутністю державної довгострокової політики формування ринку цінних паперів; > високим рівнем всіх ризиків, що з цінними паперами; > значними масштабами грюндерства, тобто. агресивної політикою установи нежиттєздатних компаній; > крайньої нестабільністю в рухах курсів акцій і низькими інвестиційними якостями цінних паперів; > відсутністю відкритого доступу до макро- і мікроекономічної інформації про стан ринку; > інвестиційним кризою; > відсутністю навчений персонал і великих, заслужили громадська довіра інвестиційних інститутів; > агресивністю і гострої конкуренцією за відсутності традицій ділової етики; > високим рівнем спекулятивного обороту; > розширенням ринку державних боргових зобов’язань та попиту держави щодо гроші, що скорочує продуктивні інвестиції в цінні бумаги.

Попри всі негативні характеристики, сучасний російський фондовий ринок — це динамічний ринок, що розвивається з урахуванням: масштабної приватизації і пов’язаної з нею масового випуску цінних паперів; швидко розширення практики покриття дефіцитів федеральних і місцевого бюджетів з допомогою випуску боргових цінних паперів; оголошення перших великих інвестиційних проектів виробничого характеру; розширюваного випуску підприємствами та регіонами облігаційних позик; швидкого поліпшення технологічної бази ринку; відкритого доступу на міжнародні ринки капіталу; швидкого становлення масштабної мережі інститутів — професійних учасників ринку цінних паперів та інших факторов.

Основними подіями російському ринку капіталів у другій половині 1996−1997 рр. з’явилися: V падіння відсоткові ставки (зокрема — внутрішніми державних облігацій), котре з’явилося природним наслідком жорсткої Грошової Політики уряду та зниження інфляції; V отримання Росією міжнародного кредитного рейтингу, вихід же Росії та російських регіонів на міжнародний ринок боргових зобов’язань; V різке зростання російського ринку, який зробив Росію у останні півтора року і таким малорозвинутим ринком капіталів у світі; V масований вихід російських компаній на міжнародний ринок цінних паперів; створення успішного прецеденту первинного публічної пропозиції акцій російської міжнародною фондовий ринок; V розвиток інфраструктури ринку, поява на внутрішньоросійському ринку механізмів колективних інвестицій, швидке розвиток біржовий торгівлі, і депозитарної інфраструктури; V істотне збільшення потоку зарубіжних портфельних інвестицій у російські цінних паперів; зниження інтересу іноземних інвесторів до інвестицій в ДКО за величезної інтерес до ринку російських акцій і еврооблигаций.

Як уже відзначалося вище, 1996−97 рр. стали періодами різкого падіння інфляції у Росії. Однією з інструментів, з допомогою якого уряду вдалося контролювати приріст грошової є і знизити інфляційні очікування, стало послідовне зниження ставки рефінансування за Центральний банк РФ та подальше зниження дохідності державних цінних бумаг.

Державні бескупонные облігації Мінфіну Росії (ДКО) на протязі понад три роки були однією з привабливих об'єктів портфельних інвестицій у Росії виглядала як для російських, так зарубіжних інвесторів. Їх привабливість пояснювалася високу ліквідність, дуже високими відсоткові ставки (стали особливо привабливими іноземців після фіксації курсу рубля в «валютному коридорі») і відносної легкістю доступу ринку для зарубіжних покупців. Проте 1996 р. їх дохідність стала різко знижуватися — із грудня 1995 р. до грудня 1996 р. середня номінальна дохідність тримісячних ДКО впала зі 135% до 32% річних. Ця тенденція отримала продовження й у 1997 р. і до сьогоденню середня дохідність ДКО становить 18%; відповідно до проекту бюджету РФ, ставки внутрішніми запозиченням би мало бути знижено до 12−14% годовых.

Одночасно з зниженням вартості обслуговування внутрішнього боргу Росія домоглася великих успіхів, і над ринком зовнішніх запозичень. Одержання Р Ф у жовтні 1996 р. досить високої кредитного рейтингу від міжнародних рейтингових агентств Moody’s /Ва2/ і Standard & Poor’s /BB- /(рейтинг Росії відповідає рейтингу Мексики і Аргентини — давно визнаних міжнародними інвесторами «виникаючих» ринків) дозволило федеральному уряду в листопаді випустити перший із 1917 р. міжнародний облігаційний займ обсягом 1 млрд. доларів на вигляді т. зв. єврооблігацій. Розміщення єврооблігацій минуло на дуже вигідних для Росії умовах — купонна ставка із них становить лише 9,25% річних у доларах США. Протягом 1997 р. Росія випустила решта 2 еврозайма — на 2 млрд. німецьких марок і 2 млрд. доларів на щонайменше вигідні умови. Інтерес інвесторів до цих облігаціях був величезний, і вже можна казати про тому, що Росія завоювала своє місце над ринком міжнародних облигаций.

Після федеральним урядом до запозичення коштів у зарубіжні ринки перейшли і регионы-субъекты Російської Федерації. У травні 1997 р. еврозайм обсягом 500 млн. доларів розмістила Москва; на початку червня відбулося розміщення 300-миллионного позики Санкт-Петербурга, а вересні - еврозайма Нижегородської області обсягом 100 мільйонів. Інтерес до ці облігаційні випуски перевищив всі сподівання (так, обсяг заявок на придбання єврооблігацій Санкт-Петербурга становить понад 1,4 млрд. доларів), й у найближчим часом можна чекати виходу ринок єврооблігацій ще принаймні дванадцять російських регіонів, загальна сума запозичень яких становить близько 2,5 млрд. долларов.

Минулий 1996 р. став і переломним для російського ринку. Перемога Єльцина на президентських виборах червні, і отримання Росією кредитного рейтингу сприяли різкого зростання портфельних інвестицій у російські акції, як наслідок, — до різкого зростання ринку в другий половині року. MT-индекс, розраховуваний інформаційною агенцією «Скейт- Пресс» виходячи з цін п’ятдесяти найліквідніших російських акцій і є показником загальну тенденцію над ринком, виріс у 1996 р. на 137% в доларовому еквіваленті, що зробив Росію таким фондовим ринком світу з підсумкам року. Тенденція швидкого зростанню, визначеного передусім величезним закордонним попитом, збереглася б і 1997 р. — із першого січня до 15 вересня МТ-индекс виріс у доларовому еквіваленті вже в 146%.

Поруч із зростанням ринку останній рік ознаменувався виникненням ще однієї найважливішої тенденції - російські компанії вперше розпочали залученню капіталів і частка довгострокових позикових ресурсів міжнародною фінансовому ринку. У листопаді 1996 р. АТ «Вимпелком», що є однією з провідних операторів мобільного зв’язку у Москві, перша з російських компаній виступило з первинним публічним пропозицією (IPO — initial public offering) своїх акцій на Нью-йоркській фондовій біржі й успішно залучила більш 60 мільйонів доларів у свій статутний капітал. Російські компанії та банки 1997 р. приступили і до міжнародних запозиченням через облігаційні позики — на момент написання цього реферату чотири російських емітента випустили єврооблігації загальну суму 650 млн. доларів. Ще п’ятнадцять компаній, і банків випустять протягом 1997−98 європозики загальну суму принаймні 5 млрд. доларів. Активно почав розвиватися і фінансування великих російських компаній через залучення синдикованих кредитов.

Істотних змін щодо відбуваються й області інфраструктури російського ринку. Закладена законодавча основа створення єдиної депозитарної системи, після довгого затишшя знову стрімко стала розвиватися біржова торгівля корпоративними цінними паперами. Почалося формування внутрішньоросійській системи колективних інвестицій, що дуже важливо задля сталого розвитку ринку — у Росії з’явилися пайові інвестиційні фонди й т. зв. загальні фонди банківського управления.

Зміни над ринком капіталів супроводжувалися значними змінами у поведінці зарубіжних портфельних інвесторів російському фондовий ринок. Основні з цих змін містять у собі: V різке збільшення обсягу портфельних інвестицій у російські цінних паперів; V швидке зростання числа фондів, що у Росію, вихід російський ринок дедалі більшої кількості західних інституціональних інвесторів, брокерів і інвестиційних банків; V зниження інтересу до ринків ДКО при постійному підвищенні інвестиційній привабливості акцій і єврооблігацій російських емітентів; V дедалі активніше участь західних фінансових структури проектах із корпоративного фінансуванню російських компаній, і суб'єктів Российской

Федерации.

У 1996 р., після перемоги Єльцина почалося різке збільшення потоку іноземних інвестицій у Росію. За оцінкою американської аналітичної компанії PlanEcon, загальний обсяг іноземних інвестицій у Росію у 1996 р. становить близько 7 млрд. доларів (утричі більше, ніж у 1995 р.), із яких близько 2,5 млрд. доларів довелося на прямі і майже 4,5 млрд. — на портфельні інвестиції. За оцінкою тієї ж компанії, накопичений обсяг іноземних інвестицій у РФ до кінця 1996 р. становить близько 24 млрд. долларов.

Хоча повна статистика поки що відсутня, 1997 року тенденція до зростання потоку явно продовжилася — досить сказати, що тільки загальний обсяг активів офшорних інвестиційних фондів, що у Росію, більш як подвоївся за перших шість місяців року з 1,2 до 2,5 млрд. долларов.

Портфельні інвестиції російському ринку цінних паперів на другий половині 1996−1997 р. можна розділити сталася на кілька основних типов:

V придбання великих пакетів акцій приватизованих компаній на інвестиційних конкурсах і аукционах;

V інвестиції в які звертаються на вторинному ринку ліквідні акции;

V інвестиції в єврооблігації Росії, суб'єктів РФ, російських компаній, і банков;

V інвестиції в ГКО/ОФЗ на внутрішньоросійському рынке.

Прогнозований обсяг іноземних вкладень російській аукціонах приватизації у 1997 р. становить 2−2,5 млрд. доларів. Найбільшою приватизаційної угодою року з участю іноземних інвесторів стала, безумовно, продаж у липні 1997 р. 25% акцій телекомунікаційного холдингу «Зв'язокінвест» міжнародному консорціуму, що складається з компаній групи ОНЭКСИМ і інвестиційного фонду Quantum, контрольованого групою Джорджа Сороса. Успішний продаж акцій «Связьинвеста» (вартість проданого пакета становила 1,95 млрд. доларів) дуже помітно показує, наскільки зросла впевненість західних інвесторів стосовно російського ринку — либонь у грудні 1995 р. спроба продажу тієї самої пакета італійському концерну STET (до речі, за ціну лише 1,5 млрд. доларів) зірвалася через відсутності надійного механізму страхування інвестицій. За опублікованими даним, частка фонду Quantum у придбанні пакета «Связьинвеста» становила близько 1 млрд. доларів, що робить це придбання найбільшим разовим іноземним вкладенням російському ринку. Причина інтересу групи Сороса до «Связьинвесту» очевидна. Капіталізація «Связьинвеста» за ціною аукціону становить 7,8 млрд доларів, тоді як капіталізація, скажімо, подібного з нею за параметрами мексиканського холдингу TelMex становить 45 млрд. Це означає, що зростання акцій «Связьинвеста» в у середньостроковому періоді огромен.

Консорціум ОНЭКСИМ-Quantum вже оголосив про плани брати участь у аукціонах з продажу чергового пакети акцій «Связьинвеста» і 51% акцій компанії «Роснафта», які мають відбутися кінця року. Що стосується перемоги цих аукціонах група Сороса стане найбільшим портфельним інвестором російському рынке.

Зростання капіталовкладень у російські акції описуваний період пояснювався в першу чергу швидким зростанням їх цін. Як зазначалося, зростання МТ-индекса протягом року (вересень 1996 — вересень 1997 рр.) становить понад 170% в доларовому еквіваленті - фантастичний результат, особливо у тлі продовження падіння на «виникаючих ринках» Південно-Східної Азії вже. Росія привернула увагу фінансових менеджерів усього світу — найбільші фінансові групи і брокерські компанії буквально кинулися російський ринок; відкриття офісів цих компаній у Москві прийняло буквально лавиноподібний характер. Визнанням значимості ринку Росії є і включення російських акцій у зведені індекси «виникаючих ринків», рассчитываемые Міжнародною фінансовою корпорацією і інвестиційним банком Morgan Stanley.

Значна частина коштів капіталовкладень у російські акції посідає офшорні інвестиційні фонди, керовані як провідними міжнародними фінансовими групами (Flemings, Regent, Templeton etc.), і новоявленими з компаніями. Загальна вартість активів таких фондів становить нині понад 2,5 млрд. доларів. Середня дохідність фондів російських акцій за перших шість місяців цього року становила 180% річних, тоді як кращим із них, зареєстрований на Кайманах Hermitage Fund, забезпечив цей час дохідність інвестицій у 374% (!) годовых.

Особливістю ринку російських акцій, проте, лишається те, що більша частина частина торгівлі проводиться поза межами Росії - шляхом придбання т. зв. «американських депозитарних розписок» вдатися до акцій російських компаній чи з допомогою прямих розрахунків між іноземними інвесторами за акції, що зберігаються у Росії. Така ситуація, дуже несприятлива на ринку загалом, зберігається зважаючи на те, що роль російських інвесторів у ньому як і дуже невелика (хоча з другої половини 1996 р., зі зниженням дохідності ДКО, російські фінансові структури та звернули увагу ринку акций).

Вихід Росії ринку єврооблігацій викликав величезну цікавість до борговим зобов’язанням РФ, її суб'єктів і російських компаній. Інтерес до все випуски федеральних і регіональних єврооблігацій перевищив пропозицію до 2−5 раз. У цьому (що досить традиційно на ринку єврооблігацій) покупцями російських боргових паперів виступили водночас у першу чергу великі фінансові інститути — інвестиційні і комерційних банків, корпоративні інвестиційні фонди й т.д. Т.к. найближчим часом цілком імовірно підвищення кредитного рейтингу Росії, можна очікувати, що підвищений інтерес до них зберігатиметься за одночасного зниженні відсотків (що є безумовно позитивним чинником, т.к. знижує вартість обслуговування зовнішнього боргу для російських заемщиков).

Швидке зростання російського ринку нафтопродуктів та випуск єврооблігацій разом з різким падінням карбованцевих відсоткові ставки призвели до того, інтерес закордонних інвесторів вкладенням в ГКО/ОФЗ став падати попри зниження Центральним банком обмежень для придбання цих цінних паперів іноземцями. Валютна дохідність ДКО впала до 9−10% річних, і складна процедура роботи із нею втратила для іноземних інвесторів сенс. Починаючи з першого кварталу 1997 р. частка іноземних інвесторів над ринком ДКО безупинно падає - кошти з ДКО відводяться головним чином облігації зовнішніх позик Росії (що є також позитивним чинником, т.к. підвищує стабільність грошової системи країни й знижує ймовірність валютного кризиса).

Цікавою особливістю діяльності зарубіжних фінансових установ став бум активності міжнародних інвестиційних банків області російських корпоративних фінансів. Величезний попит російські регіонів і виробничих компаній закордонні ресурси привело до того, робота по організації випуску корпоративних цінних паперів і залучення синдикованих кредитів стала найприбутковіших бізнесом російською ринку. Так, організація описаного вище пропозиції акцій АТ «Вимпелком» на американському фондовий ринок принесла, через не залежні оцінкам, менеджеру випуску — інвестиційному банку «Ренессанс-Капитал» понад двадцять мільйонів доларів. На ринку надання цих послуг російським емітентам безумовно лідирують найбільші світові інвестиційні банки — JP Morgan, SBC Warburg (єврооблігації РФ), Salomon Brothers (єврооблігації Санкт-Петербурга, АТ «Сибнафта», ЛУКойл), Credit Suisse First Boston (єврооблігації Москви, Московської міського телефонного мережі), ING-Barings (єврооблігації Нижегородської і Іркутської областей). З погляду банків цей бізнес вигідно відрізняється від простого інвестування над ринком акцій набагато більшої стабільністю за цілком яку можна доходности.

Розвиток ринку у Росії поведінка у ньому іноземних інвесторів цікаво розглянути з погляду порівняння Росії із іншими «виникаючими ринками» капіталів. Цікава теорія розвитку «виникаючих ринків», що дозволяє, зокрема, прогнозувати майбутнє розвитку російського ринку цінних паперів, розроблена американським аналітиком Марком Фабером (4).

Відповідно до теорії Фабера, кожен «що виникає ринок» капіталів розвивається циклічно, проходячи у кожному циклі шість основних фаз (див. Рис. 1).

1 2 3 4 5 6 Фаза

Рис. 1

> Фаза 1 — стадія початку зростання. Характеризується економічним зростанням, домінуванням над ринком внутрішніх інвесторів, масштабними змінами у економічну політику. Ринок цінних паперів недооцінений й починає швидко зростати. > Фази 2 і трьох — стадії швидкого зростання ринку. Характеризуються швидким зростанням економіки, масованим вторгненням ринку іноземних инветоров, бурхливим зростанням курсів цінних паперів. У цих фазах, відповідно до Фаберу, інвестори роблять «помилку оптимізму», вважаючи, зростання ринку тривати практично нескінченно. На середину Фази 3 коштом цієї помилки і масованого вливання грошей портфельних інвесторів ринок цінних паперів стає переоціненим. Відбувається перелом ринку, котрого супроводжує довгострокове падіння. > Фази 4 і п’яти — стадії падіння. У Фазі 4 ще можливі короткострокові підйоми, однак у Фазі 5 відбувається остаточний спад над ринком, що супроводжується падінням прибутку корпорацій. > Фаза 6 — заключна і нижча фаза циклу, у якій інвестори роблять «помилку пессимизма».

Марк Фабер супроводжує свою теорію великої вибіркою прикладів розвитку ринків капіталів країн Південно-Східної Азії вже — класичних «виникаючих ринків» (див. Рис. 2). Він зазначає, що у момент написання статті (кінець 1993 р.) майже всі ці ринки (крім Китаю та В'єтнаму) перебувають у Фазах 3 і 4. Наслідком «помилки оптимізму», досконалої іноземними інвесторами у другій половині 80-х, було те, що у протязі кілька років з допомогою припливу іноземних портфельних інвестицій ринок цінних паперів зростав у кілька разів швидше, ніж реальні активи компаній. Це своє чергу, призвела до того, що цінних паперів був переоцінено. Ілюстрацією цьому може бути Рис. 3, у якому наведено графіки зміни коефіцієнта цена/прибыль (P/E ratio) для акцій, складових індекси ринків країн Південно-Східної Азії вже. З графіків видно, що це коефіцієнт на ринку Сінгапуру сягав у пік зростання майже 60 (порівнювати — середнє коефіцієнта цена/прибыль для акцій, складових індекс Dow Jones, тепер, коли американський ринок акцій слід дуже високо, вбирається у 23), наочно свідчить про переоцінці рынка.

Криза на ринках капіталів країн Південно-Східної Азії вже, що вибухнула 1997 р. і що супроводжується падінням курсів цінних паперів, лише підтверджує правоту теорії циклів Фабера.

У цьому було б цікаво розглянути з погляду теорії Фабера поточний стан і розвитку російського ринку цінних паперів, що зараз викликає величезну зацікавленість від західних портфельних инвесторов.

Російський ринок капіталів має низку іншу історію, ніж ринки країн Південно-Східної Азії вже — там каталізатором зростання стало бурхливий розвиток експортно-орієнтованих галузей, у Росії ринок зобов’язаний собі і своїм появою, і швидким зростанням процесу масової приватизації і спільного роздержавлення економіки. Разом про те, можна сказати, що теорія Фабера цілком застосовна і до російського ринку капиталов.

[pic]

Рис. 2

Аж по початку 1996 р. російський ринок капіталів перебував, якщо слідувати класифікації Фабера, в Фазі 1 — попри величезну потенційну привабливість ринку загалом, високі відсоткові ставки і явну недооценность російських акцій, іноземні портфельні інвестори явно утримувалися від інвестицій над ринком Росії, побоюючись політичної й макроекономічної нестабільності. Проте 1996 р., як зазначалося в главі IV, приніс ринку великі зміни й російський ринок капіталів по всіх позиціях перейшов у стадію зростання. Хорошою ілюстрацією такого зростання на прикладі ринку може бути графік доларового МТ-индекса (Рис. 2), на якому ясно видно перелом тренду першій половині 1996 р. Зараз російський ринок перебуває, по Фаберу, в Фазі 2 — фазі швидкого зростання, сопровождающейся позитивними макроекономічними і стають політичними змінами. Різке зростання припливу іноземних портфельних інвестицій у російські цінних паперів підтверджує це. У той самий час російський ринок цінних паперів, очевидно, іще далекий від переоцінки — так, середнє P/E ratio для акцій, складових МТ-индекс, зараз одно приблизно 11,5, що дозволяє очікувати більш-менш стабільне економічне зростання ринку нинішніми темпами протягом ще півтора-двох років. Разом про те, аналіз з місця зору теорії Фабера зазначає, майбутнє іноземних портфельних інвесторів у Росії багато в чому залежати від своїх участі у конкретних інвестиційні проекти, т.к. рано чи пізно ринок буде переоцінено, і просте вкладення в «індексні» акції не приноситиме сьогоднішніх сверхприбылей.

Заключение.

Відома свобода у сфері руху цінних паперів міжнародною ринку є важлива умова функціонування світової капіталістичної экономики.

Практика показує, що прагнення ізоляції національних ринків в сучасних умовах не дає бажаних результатів, оскільки входить у в протиріччя з процесом інтернаціоналізації світового капіталістичного хозяйства.

Підбиваючи підсумки всього вищесказаного можна дійти невтішного висновку, що швидкозростаючий міжнародний фондовий ринок став важливий чинник міжнародних економічних відносин капитализма.

Попри багато проблем, з якими зіткнувся нині російський фондовий ринок, треба сказати, що це молодий, динамічний і перспективним ринком, що розвивається з урахуванням позитивних процесів, які у нашої економіки: масового випуску цінних паперів у зв’язку з приватизацією державних підприємств, створення нових комерційних утворень і холдингових структур, котрі приваблюють вартість акціонерної основі, і т.п. З іншого боку, ринок цінних паперів відіграє у системі перерозподілу фінансових ресурсів держави, і навіть, необхідний нормально функціонувати ринкової економіки. Тому відновлення та регулювання розвитку ринку є одним із першочергові завдання, завдань, які урядом, на вирішення якої необхідне прийняття довгострокової державна програма розвитку та регулювання ринку і суворий контролю над її исполнением.

Російський ринок капіталів зазнав в 1996−97 рр. суттєві зміни. Нині вже говорити, у країні склалася основа для довгострокового сталого розвитку ринку і досягнуто перші значні успехи.

Основними рисами цих змін, які мають Росію одне з перших місць серед країн із так званими «виникаючими ринками» капіталів, являются:

> різке зростання обсягів іноземних портфельних інвестицій у російські цінні бумаги;

> отримання Росією міжнародного кредитного рейтингу і вихід країни ринку міжнародних комерційних заимствований;

> розпочатий вихід російських компаній, і регіонів на фінансові ринки із залучення довгострокових фінансових ресурсов;

> початок формування механізмів внутрішніх колективних инвестиций.

Всі ці зміни дозволяють, спираючись на ж досвід інших країн, очікувати сталий розвиток російського ринку і високу активність на ньому іноземних інвесторів, що, безумовно, має істотно допомогти Росії у її початку довгостроковому росту.

Приложение.

Схема 1. «Співвідношення ринку та інших видів рынков»

Схема 2 «Механізм первинного ринку цінних бумаг»

|Пропозиція |Попит | |Формування пропозиції |Формування попиту | |Емітенти |Інвестори | |потреба у грошах |наявність грошей для інвестування | |вибір видів, типів, категорій |вибір видів, типів, категорій | |цінних паперів |цінних паперів і компаній-емітентів | |визначення обсягів випуску і | | |емітованих паперів |визначення обсягу попиту цінні| | |папери, і за ціни попиту | |Випуск і розміщення цінних паперів. Процедура випуску. Документи для | |випуску. | |Варіанти розміщення: взаємовідносини «емітент — інвестиційний | |інститут, юристи, аудиторы-инвестор» (для акцій і облігацій | |корпорации),"эмитент — фінансова компанія-інвестор" (для | |урядових облігацій). | |Способи розміщення: аукціони, торги, конкурси, передплата. Розрахунки: види,| |форми, методи. Оплата емітентом послуг інвестиційного інституту, | |юристів, аудиторів. Гарантії, санкції. | |Законодавство | |Державне регулювання випуску і розміщення. Реєстрація, | |випуску. Забезпечення гласності. Підтримка правопорядку. |

Таблица 1 «Форми організації первинного фондового рынка»

|Форми первинного |Приватне |Публічне пропозицію| |ринку |розміщення | | |США |Будь-який випуск цінних паперів, |Цінні папери, не | | |виділені на обміну |які стосуються | | |цього разу вже існуючі цінні |указан-ным у складі | | |паперу на рамках відомої |приватного розміщення | | |групи власників: | | | |пропозицію цінних паперів не | | | |більш як 35 інвесторам на | | | |суму трохи більше 5 млн. дол. ;| | | | | | | |будь-які цінних паперів за її | | | |випуску у сумі трохи більше | | | |1.5 млн. дол. | | |Японія |Поняття приватного розміщення |Публічне | | |немає. Виділяються |предложе-ние цінних | | |такі форми первинної |паперів без | | |емісії не які стосуються |надання | | |публічному пропозиції: |подпис-ных прав | | |пропозицію цінних паперів |заздалегідь відомим | | |отобранным особам |інвесторам. | | |(директорату, працівникам | | | |компанії тощо.); | | | |пропозицію підписних прав | | | |налаштувалася на нові акції вже які є| | | |акціонерам компанії; | | | |спліт акцій. | | |Росія |Розміщення цінних паперів: |Розміщення цінних | | |без публічного оголошення; |паперів: | | |без проведення рекламної |шляхом відкритої | | |кампанії; |про-дажи; | | |без реєстрацію ЗМІ й |з публікацією і | | |публика-ции проспекту |реєстрацією | | |емісії; |прос-пекта емісії; | | |серед заздалегідь відомого |серед потенційно не| | |числа інвесторів на |обмеженої кількості | | |суму (до 100 включи-тельно)|инвесторов чи | | |в усі часи звернення |понад 50 млн. | | |цінних паперів чи суму |крб. | | |понад 50 відсотків млн. крб. | |

Список використаної литературы.

1. Міжнародний ринок цінних паперів. Голосів У. — Російський економічний журнал, № 6, 1993 р. 2. Ринок цінних паперів і фінансові інститути. Під редакцією В.С.

Торкановского — Санкт-Петербург, АТ «Компакт», 1994 р. 3. Іноземні інвестиції у Росії: сучасний стан та перспективы.

Під редакцією І.П. Фаминского — Москва, Міжнародні відносини, 1995 р. 4. Ринок цінних паперів. Автономов М. Ю. — Москва, Фінанси і статистика,

1992 р. 5. Цінні папери, і фондовий ринок. Миркин Я. М. — Москва, Перспектива,

1995 р. 6. Ринок цінних паперів. Біржі. Алексєєв М.Ю. — Російський економічний журнал, № 4, 1994 р. 7. Деякі види цінних паперів у світі й у РФ. Симилютина Н. В. -

Фінансова газета, № 22, 1993 р. 8. Ринок цінних паперів та її учасники. Алексєєв М.Ю. — Бухгалтерський учет,

№ 2, 1992 р. 9. Російський фондовий ринок: Закони, коментарі, рекомендації. Під редакцією Козлова А. А. — Москва, Банки біржі, ЮНИТ, 1994 г.

-----------------------

Фінансовий рынок

ГРОШОВЕ РЫНОК

Ринок цінних бумаг

РИНОК КАПИТАЛОВ

Перерозподільчий механизм

Бюджет

Ринок цінних бумаг

Банківська система прямий кредит

Споживачі грошових инвестиций

Постачальник грошових накоплений

Види бумаг

ринок знову вироблену продукцію і услуг

ринок труда

ринок землі і природних ресурсов

ринок нагромаджених виробництві інвестиційних ресурсов

в матери-альной форме

в ден. форме

Ринок цінних бумаг-инструментов що засвідчують майнових прав продукції, ресурси, і решта видів товарів, зазначених вище рынков

Ринок похідних цінних паперів, що засвідчують майнових прав на конкретні цінні бумаги

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой