Рынки цінних паперів і фінансові инструменты

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Остальные рефераты


Узнать стоимость

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

ДЕРЖАВНЕ ОСВІТНЄ УЧРЕЖДЕНИЕ

САНКТ-ПЕТЕРБУРЗЬКИЙ ІНСТИТУТ ДОДАТКОВОГО ПРОФЕСІЙНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

СЛУЖБИ ЗАНЯТОСТИ

ВИПУСКНА РАБОТА

Тема:

Ринки цінних паперів і фінансові инструменты.

Выполнил:

Слухач групи № 121

Лобов И.В.

Руководитель:

Муравйова Л.Е.

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

2002

?Введение… стр. 4 ?Фондовий ринок… стор.5 1. Поняття ринку… стор.5 2. Організація фондового рынка… стр. 6 3. Нормативно-правова основа діяльності ринку… стр. 14? Види і класифікація цінних паперів… стр. 15 1. Акції… стр. 17 2. Облигации… стр. 20? Ефективність інвестування… стр. 22 1. Інвестування капіталу… стр. 22 2. Ефективність портфеля. Диверсифікація… стр. 27 3. Доходи від операцій із державними цінними паперами… стр. 31 4. Доходи від операцій із корпоративними цінними паперами… стр. 35? Формування портфеля… стр. 44? Висновки… … стр. 46

Бібліографія… стр. 48

I. Введение

Успіх підприємства у в умовах сучасної економічної ситуації Росії великою мірою залежить від засобів і методів управління, від менеджеров-специалистов у сфері ділового (бізнес) администрирования.

Стаючи об'єктом товарно-грошових відносин, які мають економічної самостійністю й цілком які відповідають за результати господарську діяльність, підприємство зобов’язане сформувати в собі таку систему управління, яка забезпечив би йому ефективність роботи, конкурентоспроможність і стійкість становища на рынке.

Сучасний менеджмент-это управління, повністю відповідальна потребам ринкової економіки. Слід зазначити, що менеджмент, як адміністрування бізнесу має лише організаційний, а й економічний, фінансовий аспект. Адже мета господарську діяльність будь-якого підприємства — це отримання фінансового результату — прибутку, як гарантії успішного і сталого розвитку. У цьому фінансово- економічний аспект менеджменту висувається перше місце. Раціональне керування фінансовими потоками, максимізація прибутку мінімуму витрат — ось основа життєдіяльності предприятия.

Однією з джерел максимізації прибутку є отримання додаткового доходу вкладення фінансових коштів підприємства у ринок цінних паперів й ефективного управління його інструментами. Це завдання виконує фінансового менеджменту підприємства. Сучасні методи управління припускають ще й залучення персоналу підприємства у ролі інвесторів над ринком цінних паперів. Вони, будучи володарями акцій підприємства, зацікавлені у успішної господарську діяльність. Добробут фірми стає їх благополучием.

У запропонованій роботі розглядається можливість й необхідність залучення фінансових коштів у ринку цінних паперів, як джерела додаткового доходу предприятия.

? Фондовий рынок

1. Поняття фондового рынка

Роль і значення ринку у системі ринкових відносин такими факторами:

— Залучення вільних засобів у вигляді інвестицій у розвиток производства

— Забезпечення переливу капіталу з затухали галузей у развивающиеся.

— Залучення коштів на покриття дефіциту федеральних і місцевого бюджета

— Можливість оцінити стан економіки за обраними індикаторами фондового рынка

— Вплив зміну темпів инфляции

Ринок цінних паперів, як будь-який інший ринок, є складна система організаційно-правових відносин із певної технологією проведення операцій. Схематично організацію такого ринку можна явити у наступному вигляді (рис. 1):

aРЫНОК ЦІННИХ БУМАГ

.

(рис. 1)

Основною метою ринку цінних паперів є залучення інвестицій у економіку. Задля реалізації цього потрібна наявність наступних условий:

-Свобода пересування капитала

-Забезпечення ліквідності цінних паперів, яке досягається за рахунок значної частини продавців і покупців та її невеличкої відмінності у ціні купівлі й продажи

— Наявність торгових систем, які забезпечують контакт продавців і покупателей

— Інформаційна прозорість ринку. Інформація має бути точною, правильна й змістовної. Тому багато уваги на фондовий ринок приділяється розкриття інформації з боку емітентів фінансове стані підприємства, про майбутніх випусках цінних паперів, значних акціонерів тощо. Професійних учасник ринку про своє кваліфікації, умовах надання клієнтам різних послуг, своїх фінансових зобов’язань Організаторів торгівлі щодо правил торгівлі, умовах лістингу тощо. Органів регулювання про зміни нормативно-правової бази на, системі контролю над діяльністю на фондовому ринку дотриманню правил работы.

Фондовий ринок є найважливішим механізмом, які забезпечують ефективне функціонування всієї економіки. Нині до ринок цінних паперів лише формується одночасно з становленням ринкових відносин. Нею звертається специфічний товар — цінні папери, які власними силами ніякої цінності немає. Але вони є титулами власності, по них стоять реальні активи, які переважно визначають вартість конкретних цінних бумаг.

З огляду на особливий характер діяльності на фондовий ринок, переважають у всіх країнах введена жорстка система допуску організацій на роботу цьому ринку. А, щоб здійснювати професійну діяльність ринку цінних паперів, організація повинна щось одержати ліцензію на право роботи із цінними бумагами.

Ліцензування діяльності на фондовий ринок у Росії проводиться з 1992 року. Ця функція покладено на Мин. Фин. РФ, яке видає ліцензії інвестиційним інститутам до роботи на фондовий ринок в качестве:

Посередника фінансового брокера

Інвестиційної компании

Інвестиційного фонду З іншого боку Мин. Фин здійснює ліцензування фондових бирж

Існує й спеціальний державний орган із регулювання ринку. У 1994 року була створена Федеральна комісія з цінним паперам (ФКЦБ) при Уряді РФ, що регулює депозитарну, клірингову, дилерську і брокерську діяльність, проспекти емісій і т.д.

Окрім фахових учасників на фондовий ринок працює велике число інших інвесторів, зокрема: банки недержавні пенсійні фонди страхові компанії фізичні лица

Усі вони мають значними фінансових ресурсів, які, потрапляючи на фондовий ринок, багато чому визначають економічну ситуації у стране.

2. Организация ринку. Для ефективного функціонування ринку необхідно створення спеціалізованих організацій здійснюють той чи інший вид діяльності на фондовий ринок. Ці організації називаються професійними учасниками ринку. Їхню діяльність ліцензується федеральної комісією по цінних паперів і підрозділяється на:

-брокерську деятельность

-дилерську деятельность

-діяльність із управлінню цінними бумагами.

-клірингову деятельность

-депозитарну деятельность

-діяльність із ведення реєстрів власників цінних бумаг

-діяльність із організації торгівлі цінними бумагами

Брокерська деятельность

Визначає вчинення операцій із цінними паперами у сфері клієнта за договором доручення чи договору комісії. За договором доручення брокер чи діє у ролі повіреного, тобто. він укладає угоду від імені клієнта і її рахунок. У цьому вся випадки завдання брокера знайти клієнтові цінні папери, що його влаштовували б за ціною, чи продати за дорученням клієнта цінні папери у зазначеній ціні. Брокер виходячи з договору доручення надає клієнту послуги з купівлі цінних паперів. Знайшовши над ринком папери потрібні клієнту, брокер від імені укладає договір з власником цінних паперів, а клієнт зі свого рахунку оплачує їх придбання. За свої послуги брокер отримує комісійне винагороду. Якщо клієнт дає доручення продати цінних паперів, то угода відбувається по тієї самою схемою. У цьому вся випадки клієнт поставляє цінних паперів покупцю, а останній здійснює їх оплату.

Здійснюючи угоду з договору комісії, брокер, чи діє у ролі комісіонера і укладає угоду від імені, але з допомогою клієнта. У даному випадки клієнт, уклавши з брокером договір комісії, перераховує йому кошти купівлю цінних бумаг (поставляет брокеру цінні паперів для продажи), которые у брокера враховуються на забалансових рахунках «депо ». Гроші повному обсязі чи частково відповідно до умов договору. Брокер зобов’язаний вести роздільний облік свої кошти і коштів клієнта. За договором комісії м.б. передбачено, що брокер проти неї зберігати кошти клієнта, призначені на купівлю цінних паперів чи отримані від продажу цінних паперів. Ці кошти брокер може використовуватиме одержання прибутку, якщо передбачено в договорі комісії. Частина цієї прибутку брокер зобов’язаний перерахувати клиенту.

Здійснюючи своєї діяльності, брокер відкриває клієнту окремий рахунок. Розрізняють касовий і маржинальные рахунки. Касовий рахунок отримав найбільшого поширення, т.к. практически мінімізує ризики, пов’язані з оплатою цінних паперів Клієнт може давати доручення брокеру лише у межах тих засобів, що має нього з боку рахунку. Іноді брокер фірми надає клієнтам послуги з купівлі цінних паперів навіть за нестачі коштів у його рахунку. У цьому вся випадки брокерська фірма частково оплачує цінних паперів рахунок власні кошти, а клієнт зобов’язаний стислі терміни погасити долг.

Маржинальный рахунок дає клієнту декларація про отримання кредиту від брокерської фірми для придбання цінних паперів чи отримання цінних паперів для продажу. Інвестор надає гарантії повернення цих средств.

При скоєнні маржинальної угоди купівлі цінних паперів де вони передаються клієнту, а залишаються в брокерської фірми. Коли клієнт повністю розрахується за надані йому кошти, цінних паперів зараховуються на його рахунок. Маржинальные угоди носять характер підвищений ризик т.к. клиент ризикує як власними засобами, але засобами фирмы.

Взаємодія клієнта з брокером грунтується на складанні клієнтом заявки скоєння конкретної операції у фондовий ринок, яку брокер повинен виконати. Заявка є суворо формалізованим документом, в якому обумовлено всі оборудки. Заявка повинна містити такі обов’язкові параметры:

-формальні реквізити клиента

-місце проведення сделки

-вигляд і кількість приобретаемых (продаваемых)ценных бумаг

-ціна виконання сделки

-термін виконання замовлення Залежно від конкретних указівок, у заявці про ціну виконання розрізняють такі види заявок:

Ринковий заказ (market order) означає, що тут клієнта довіряє брокеру продати (купити) певну кількість цінних паперів за ціною, яка склалася над ринком в момент (ринкової цене). Рыночный замовлення грунтується на повному довірі між брокером і клієнтом. Віддаючи наказ клієнт впевнений, що доручення буде виконано по найкращою ціні, тобто. купівля буде по min ціні, а продаж за max ціні. Якщо клієнт орієнтовано довгострокові вкладення, отримання дивідендів і приріст курсової вартості цінних паперів, то тут для нього рівень ціни купівлі немає вирішального рішення. Проте брокер виконає заявку по найкращою ціні зазвичай, у перебігу робочого дня. (торгової сессии)

Лимитный заказ (limit order), означає, що тут клієнта в заявці обмовив граничне значення ціни через яку брокер повинен продать (купить) цінні папери. Брокеру доручається продати по конкретної чи більшої ціні чи купити по конкретної або меншої ціні. До таких заявками вдаються клієнти, що здійснюють короткострокові вкладення які прагнуть заробити на різких коливаннях курсової вартості, тому рівень ціни має їм вирішальне значення. Виконання лімітного доручення триватиме досить тривалий період времени (больше одного торгового дня) особливо, якщо лимитная ціна істотно відрізняється від ринкової. У цьому вся випадки заявка заноситься до бази даних, і буде виконано мірі появи ринкових цін відповідних заявке.

Однією з різновидів лімітних наказів є з’ясування граничною ціни у виконанні ринкових замовлень, щоб застрахуватися від різкого зниження цін під час продажу чи підвищення цін для придбання цінних паперів. Наприклад, клієнт має наміру купити великий пакет конкретних цінних паперів. Він видає брокеру наказ купівлю цих паперів за ринковою ціною, але з вище порогового значення. У цьому поріг в момент вище ринкових цін. Брокер негайно вдається до купівлі, і буде скуповувати цінних паперів доти моменту поки ціна не досягне граничного значення. Після цього придбання цінних паперів припиняється, а може відновитися за незначного зниження ринкової ціни нижчі порога. Т.а. клієнт застрахований від купівлі цінних паперів по надто високій ціні. Аналогічно встановлюють поріг під час продажу цінних бумаг.

Стоп-заказ (stop-order) Передбачає встановлення клієнтом граничних значень цін, під час досягнення яких брокер зобов’язаний продать (купить) цінних паперів. Стоп-заказы застосовуються за захистом клієнта від його можливих втрат надходжень у через відкликання зміною ринкової коньюктуры чи у зі прагненням зберегти зароблену прибуток приросту курсової стоимости.

Одне з найважливіших параметрів заявки є термін виконання. У залежність від термінів различают:

Денний замовлення Він чи діє у перебігу одного торгового дня. Він підлягає виконанню того дня, куди надійшла заявка. У біржовий практиці заявка у зазначено термін виконання вважається одноденної і підлягає виконанню щодня її надходження. Якщо перебігу дня цю заявку виконати зірвалася, вона автоматично аннулируется.

Відкритий замовлення Зберігається у силі досі його й закривається з розпорядження клієнта. Зазвичай максимальний таких замовлень 90 дней.

Замовлення по открытию (закрытию) Передбачає, що заявку клієнта повинна бути задоволена в останній момент близька до відкриттю чи закриттю торгів. Зазвичай тим часом спостерігається сильна динаміка курсової вартості цінних бумаг.

Є також види заявок по послідовності угод, за обсягами купли (продажи), по емітентам цінних паперів, по стратегії брокера. Найбільш цікавий варіант коли заявка виповнюється на власний вибір брокера (по його стратегії прийняття рішень). У цьому вся випадки клієнт фактично передає брокеру свої фінансові ресурси у керування й цілком довіряє йому вчинення операцій із купівлі продажу цінних паперів не більше заданого грошового ліміту. Періодично брокер звітує перед клієнтом по досконалим операціям і одержаному інвестиційному доходу.

Дилерська діяльність Дилерська діяльність полягає у купівлі-продажу цінних паперів юридичним обличчям від імені і поза свої гроші шляхом публічного оголошення цін покупки (продажи) з зобов’язанням виконання угод з оприлюдненими цінами. Дилером може лише юридична особа. На дилера покладається найважливіша функция-поддержание ринку. Беручи він зобов’язання в котируванні цінних паперів, дилери формують рівень ціни фондовий ринок. Ці ціни підлягають публічної котируванні т. е. оно з’являються над ринком і доступні як дилерам, а й широкого кола інвесторів. Оголошуючи публічні котирування, дилер може повідомити та інші суттєві умови: кількість покупаемых (продаваемых) цінних паперів, термін дії оголошених цін, і др. Участник ринку, знаючи умови укладання угоди, здійснює їх і, якщо вони його влаштовують, укладає, угоду з дилером на запропонованих умовах. Дилер зобов’язаний цієї угоди виконати. Здійснюючи котирування цінних паперів, дилер має, зазвичай інформацією щодо стані емітента. Проте цю інформацію який завжди доступна широкого кола учасників ринку. Тому на дилера покладається обов’язок розкривати інформацію про емітента і консультувати клієнтів з питань придбання тих чи інших цінних паперів. Дилерська діяльність як у операцій із державними цінним паперам ,і за операціями з корпоративними цінними паперами підлягає ліцензуванню. Задля більшої гарантій виконання угод дилер повинен мати достатнім власним капіталом. Дилер обязан:

-діяти тільки у інтересах клиента

-забезпечувати своїх клієнтів найкращі умови виконання сделок

-доводити до клієнтів всю необхідну інформацію про стан ринку, емітентів, цінах попиту й пропозиції, ризику др.

Діяльність із управління цінними паперами Ця діяльність здійснюється юридичною особою чи індивідуальним підприємцем із управління переданими йому в тимчасове управління економіки й володіння цінними паперами Для передачі цінних паперів у керування оформляється договір довірчого управління з якому засновник управління передає довірчого управляючому визначений термін цінні папери чи кошти на придбання цінних паперів. Довірчий управляючий здійснює управління інтересах засновника управління чи зазначеного їм особи (вигодонабувача). Здійснюючи довірче управління, управляючий вправі брати участь у відношенні цінних паперів і коштів, відповідно до умовами договору, будь-які дії інтересах клієнта. Отримавши активи у керування, довірчий управляючий робить угоди з купівлі-продажу цінних паперів від імені. Він несе перед засновником і выгодоприобретателем, відшкодовуючи збитки і втрачену выгоду.

Клірингова деятельность

Клірингова діяльність це діяльність із визначенню взаємних зобов’язань, виникаючих на фондовий ринок між продавцями і покупцями цінних паперів, та його заліку на поставки цінних паперів покупцям і надходження коштів продавцам.

На біржі процедура укладання угод розпадається на цілий ряд этапов:

-доручення брокеру скоєння операции

-висновок біржовий угоди між брокерами

-звіряння умов угоди та обчислення взаємних зобов’язань на поставку цінних паперів від продавця до покупця і за розрахунками грошових средств.

-виконання угоди, що полягає у перекладі цінних паперів покупцю і переліченню коштів продавцю, і навіть сплаті комісійних біржі, брокерам та інших. Учасникам, які забезпечують біржову торговлю.

У зв’язку з тим, що у двох етапах виникає великий інформаційний потік, обробка якого потребує потужних трудовитрат, з'явилися спеціалізовані клиринговые (расчетные)организации. Основними функціями клірингу і обгрунтованість розрахунків по цінним паперів являются:

-збір інформації з ув’язненим угодам, її звіряння і коригування за наявності розбіжностей, підтвердження про сделки.

-облік зареєстрованих операцій та проведення обчислень по ним.

-визначення взаємних зобов’язань з постачання та розрахунках учасників біржовий торговли.

-забезпечення поставки цінних паперів від продавця до покупателю

-організація грошових розрахунків з сделкам

-забезпечення гарантій у виконанні укладених угод Одне з найважливіших чинників, що забезпечується клірингової організацією є період виконання угоди чи розрахунковий период-это період від часу здійснення угоди до отримання цінних бумаг (денежных средств). Чем коротше цей період тим паче ефективно функціонує фондовий рынок

Депозитарна діяльність Депозитарна діяльність є комплексом з надання послуг, що з зберіганням сертифікатів цінних паперів і (чи) урахуванням психології та переходом прав на цінних паперів. Депозитарної діяльністю можуть займатися лише юридичні виходячи з лицензии.

Клієнт, користується послугами депозитарію називається депонентом. Йому відкривається счет-депо, у якому враховуються цінних паперів депонента і виробляються записи про всі операції, скоєних депонентом із цінними паперами. Те, що цінних паперів передані за зберігання депозитарію, підтверджується випискою зі счета-депо. Сама собою виписка перестав бути цінної папером не може служити предметом купівлі-продажу. Взаємини депонента і депозитарію регулюються договором де відбивається термін дії, предмет договору, порядок передачі цінних паперів за зберігання, обліку прав, порядок звітності, послуги депозитарію і др.

Головне завдання депозитарію — забезпечити схоронність цінних паперів чи прав на цінні папери діяти тільки у інтересах депонента.

Діяльність ведення реєстрів власників цінних паперів Діяльністю ведення реєстрів власників цінних паперів зізнаються збір, фіксація, обробка, збереження і уявлення зареєстрованим конкретних особах і емітентам даних із системи ведення реєстру. Реєстр ведеться лише з іменним цінних паперів із єдиною метою ідентифікації власників паперів. Вести реєстр може безпосередньо емітент чи спеціалізована організація, має ліцензію цей вид діяльності. Юридична особа, яке здійснює ведення реєстру, іменується спеціалізованим реєстратором Система ведення реєстру представляє собою сукупність внутрішніх дисконтних документов:

-лицьові рахунки власників бумаг

-лицьові рахунки зареєстрованих залогодержателей

-облік цінних паперів, узвичаєних баланс акціонерного общества

-журнал обліку виданих і погашених сертифікатів цінних бумаг

-облік нарахованих доходів (дивідендів) по цінних паперів та інших. Однією з найважливіших частин системи ведення реєстру є сам реєстр власників цінних паперів, що робить список всіх зареєстрованих на осіб із зазначенням кількості, від номінальної вартості категорії їхніх цінних паперів. Це дозволяє реєстратору знати всіх власників іменних паперів на конкретну дату. На кожного власника цінних паперів в реєстрі відкритий лицьової рахунок, у якому відбиваються все інформацію про власника. Внесення змін — у лицьові рахунки виробляється у випадки купівлі або продажу власником цінних паперів, і навіть при глобальних операціях, здійснюваних емітентом по дробленню і консолідацій акцій й у випадки конвертації цінних паперів до інших види фінансових активів. Діяльність реєстраторів контролюється Федеральної комісією по цінним паперам і на відміну з інших професійних учасників ринку, діяльність із ведення реєстру є винятковою й незаперечна поєднанню коїться з іншими видами діяльності на фондовий рынок

Діяльність з організації торгівлі на фондовий ринок Діяльністю з організації торгівлі на фондовий ринок визнається комплекс послуг безпосередньо сприяють висновку цивільно-правових угод із цінними паперами між учасниками ринку. Торгівля на фондовий ринок може здійснюватися двома способами:

-організація торгів на фондових біржах (біржова торговля)

-проведення торгів на позабіржовому ринкові Професійні учасники фондовий ринок здійснюють цей вид діяльності називаються організаторами торгівлі Організаторами торгівлі може бути фондові біржі і позабіржові торгові системи типу ВПС (російська торгова система). Головне завдання організаторів торгівлі є створення умов проведення операцій із купівлі-продажу цінних паперів по формалізованим правилам укладання угод, мінімізація термінів оформлення угод, скорочення час проведення розрахунків, зниження ризиків для інвестора. Фондові біржі та організатори позабіржового торгівлі діють виходячи з ліцензії й за правилами затвердженим ФКЦБ. До торгівлі на біржовому ринку допускаються цінних паперів лише надійних емітентів. І тому вони мають пройти процедуру лістингу під яким на увазі сукупність дій зі оцінці емітента та відповідності його цінних паперів вимогам для включення в котировочный лист. Якщо компанія пройшла лістинг, що його цінних паперів допускаються до біржову торгівлю. Під час проведення лістингу оцінюється фінансове становище компанії, визначаються надійність і інвестиційні якості цінних паперів, ступінь їх ліквідності та інших. параметри. Рішення про допуск цінних паперів на біржу приймає листинговая комісія з урахуванням аналітичного укладання, ні з урахуванням популярності компанії, займаного місця на галузевих ринках та інших. Рішення про допуск цінних паперів на біржу стверджується біржовим радою. З моменту включення компанії, у лістинг вона зобов’язана регулярно представляти на біржу інформаційні матеріали про діяльність, які розкривають її фінансове становище, а результати аналізу є основою збереження фірми лістингу чи виключення компанії зі списку (делистинг). Делистинг виробляється у випадки компанії емітента, порушення нею правил біржовий торгівлі, непредставлення фінансових звітів та інших. Цінні папери минулі лістинг звертаються на біржовому ринку ,із них полягають регулярні угоди купівлі-продажу. Роль біржі дуже високий в перерозподілі ресурсів між галузями, встановленні реальних ринкових цін, мобілізації інвестицій у розвиток производства.

Нормативно-правова основа діяльності фондового рынка

Нормативно-правовий базою функціонування ринку є федеральні закони, постанови Уряди Р Ф, укази Президента Р Ф, і нормативні акти Федеральної комісії з цінних паперів. Основні з них являются:

-ФЗ «Про ринок цінних паперів «

-ФЗ «Про банки та надійної банківської діяльності. «

-ФЗ «» Про Центральному банку РФ. «

-ФЗ «Про захист прав інвесторів ».

-ФЗ «Про товарних біржах і біржову торгівлю. «

-ФЗ «Про акціонерних товариствах. «

-ФЗ «Про державне внутрішньому борг до. «

-ФЗ «Про приватизацію державних підприємств і муніципальних підприємств в

РРФСР «

-Цивільний кодекс РФ

-Укази Президента в розвитку ринку цінних паперів в РФ.

-Положення про Федеральної комісії з цінним бумагам.

— і др.

? Види і класифікація цінних паперів. Цінної папером відповідно до ДК РФ називається документ котра засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов’язкових реквізитів майнові права, здійснення і передачі яких можливі лише за його пред’явленні. Цінної папері властиво такі свойства:

-цінний папір свідчить на право власності із капіталу (акции)

-цінний папір відбиває відносини позики між інвестором, і емітентом (облігація, вексель)

-цінний папір дає права отримання певного доходу эмитента

-цінний папір як акції дає права щодо участі під управлінням акціонерним обществом.

-цінний папір дає права отримання частки майні підприємства емітента за його ликвидации.

Однією з істотних властивостей цінних паперів є його здатність служити предметом купівлі-продажу на фондовий ринок. Цінні папери звертаються над ринком, забезпечуючи перелив капіталу від однієї емітента до іншого, а також вилучення дохідності від приросту курсової вартості. Цінна папір може бути запорукою і при отриманні кредиту, забезпеченням виконання зобов’язань, бути об'єктом інших цивільних отношений.

Цінні папери може бути класифіковані різноманітні ознаками. Так було запроваджено поняття емісійною цінних паперів. До неї належать акції, облігації, інвестиційні паї. Вони характеризуються такими параметрами:

-закріплюють сукупність майнових і немайнових прав

-розміщуються выпусками

-мають рівні обсяги, і продовжити терміни реалізації прав всередині одного випуску незалежно від часу придбання цінних бумаг

Залежно від цього, як і формі інвестор надає капітал емітенту і які ці кошти позначаються на майновому комплексі підприємства, розрізняють долевые і боргові цінні бумаги.

Долевая цінний папір закріплює права власника на частина майна, підтверджує участь власника у формуванні статутного капіталу, дає декларація про частини прибутків і щодо участі під управлінням підприємством. До ним відносять акції, сертифікати акцій, інвестиційні паи.

Боргова цінний папір відбиває відносини позики між її власником і емітентом, який зобов’язується її викупити у призначений термін тож коли виплатити певні проценти. До борговим цінних паперів відносять облігації які можуть быть:

-державними цінними паперами які випускають Урядом Р Ф.

-муніципальними цінними паперами які випускають місцеві органи власти

-корпоративними цінними паперами що випускають підприємства бізнесу. По реалізації прав закріплених цінної папером различают:

-пред'явницькі цінні бумаги

-іменні цінні бумаги

-ордерні цінних паперів За формою випуску различают

-документарні цінні бумаги

-бездокументарні цінних паперів По стадіям звернення различают:

-цінних паперів первинного рынка

-цінних паперів вторинного рынка

Залежно від можливості погашення различают:

-безвідкличні цінні бумаги

-відкличні цінних паперів Є й інші ознаки якими класифікуються цінних паперів. У відповідність ДК РФ російському фондовий ринок допущені до звернення такі види цінних бумаг:

-Державні облигации

-Корпоративні облигации

-Вексель

-Чек

-Депозитний сертификат

-Ощадний сертификат

-Акции

-Приватизаційні цінні бумаги

-та інших. Найпоширенішими видами цінних паперів російському фондовий ринок є акції та державні облігації, які й докладніше розглядатися у цій работе.

Акции

Відповідно до закону РФ «Про ринок цінних паперів «акція -це емісійна цінний папір, закріпляюча право її власника отримання частини прибили акціонерного товариства і частину його майна за його ліквідації. Вона є безстроковій тобто звертається над ринком до того часу поки існують котре випустило її товариство. Акціонерне суспільство не зобов’язане її викуповувати. Акції бувають іменними, і пред’явника. Вирізняють дві категорії акцій: звичайні (прості) і привілейовані. Звичайні акції від привілейованих такими чертами:

-вони надають право власнику брати участь у голосуванні на зборах акционеров.

-виплата із них дивідендів і ліквідаційної вартості при ліквідації підприємства може здійснювати аж в результаті розподілу відповідних коштів серед власників привілейованих акцій. Привілейовані акції від звичайних тим, що і правило, не надають право брати участь у голосуванні зборах акціонерного суспільства (коли таке не закріплено у статуті АТ). Але такий право з’являється в власників, якщо збори приймають рішення про не виплаті дивідендів по привілейованим акціям чи обговорює питання, що стосуються майнових інтересів власників цих акцій. Привілейовані акції, по порівнянню зі звичайними, характеризуються також тим, що надають переважного права їх власникам отримання дивідендів і ліквідаційної вартості підприємства за його ліквідації. Ще однією відзнакою і те, що у звичайним акціям дивіденд може виплачуватися. По привілейованим акціям, розмір дивіденда яких визначено у статуті, неможлива повна невиплата дивіденда. Дивіденди із них би мало бути виплачено хоча б частково. Володіння привілейованої акцією пов’язані з меншим ризиком для інвестора, оскільки він надає йому право отримувати дивіденди і ліквідаційну вартість першу чергу проти власниками звичайних акцій. У водночас, в випадки успішної роботи підприємства її власник, швидше за все, отримає менший дивіденд проти звичайної акцією. Акціонер, купивши привілейовану, конвертовану акцію, страхує себе у певної ступеня у разі невідь що успішну діяльність АТ й те водночас, залишає можливість, конвертування акції звичайну, підвищити рівень свої доходи. Розрізняють як і розміщені і привілейовані акції. Размещенные акції це реалізовані акції. Вони визначають величину статутного фонду АТ. Оголошені акції -це акції, які АТ вправі розміщувати додатково до розміщеними. Однією з основних характеристик акції є номінал (нарицательная вартість) Сума номінальних вартостей всіх розміщених акцій становить статутний капітал АТ. Номінальна вартість всіх розміщених привілейованих акцій має перевищувати 25% статутного капіталу АТ. Номінальна вартість акції, зазвичай, не збігаються з її ринкової вартістю. У добре працюючого АТ вона вища номіналу, а й у погано працюючого — нижче від номінальної вартості. Сума всіх номінальних вартостей акцій визначає статутного фонду АТ. Від статутного фонду слід відрізняти поняття «капіталізація». Капіталізація- показник, що характеризує обсяг капіталу компанії, у ринкової оцінці, втілений у акціях. Він визначається, як твір поточної ринкової ціни розміщених акцій з їхньої кількість. Інший характеристикою акції є дохід. Доход з акцій то, можливо представлено двох формах — як приросту курсової вартості і як дивіденда. Приріст курсової вартості дає прибуток в останній момент її продажу. Якщо цього зробити своєчасно, то курс акції може впасти. Приріст курсової вартості виникає з двох причин. У- перших це спекуляції на ФР. З тієї ж причини курс може і впасти. У- других, це реальна приріст активів підприємства. Отримавши прибуток, АТ ділить в частини. Одна частина виплачується як дивідендів, інша — реінвестується задля підтримання та розширення виробництва. Реинвестируемая прибуток, приобретающая форму основних та оборотних засобів, реально наповнює акцію і проводить, зазвичай, до зростання її вартості. Іншим джерелом доходів акціонера є дивіденд. Якщо інвестор не схильний до ризику, йому слід зупинитися на акціях якими регулярно виплачуються дивіденди, хоча в разі може безповоротно впасти вона зростатиме і невідь що швидко Велика надійність цій ситуації у тому, що іноземний інвестор реально отримує дохід вже у період володіння акцією. Навіть у майбутньому курсова вартість впаде, однак вона вже реалізував частина прибутку Серйозні фінансові рішення вимагають врахування великої кількості чинників. Загальне уявлення про інвестиційній привабливості акції можна скласти з урахуванням кількох простих показників Перший показник — це ставка дивіденда. Ставка дивіденда окреслюється ставлення річного дивіденда до поточної ціні акції та записується в %

Rd = Div/P*100%, Де Rd — ставка дивиденда

DivX — дивиденд

Р — поточна ціна акції При розрахунку цього показника зазвичай використовують значення реально виплаченого дивіденда. Ставка дивіденда показує, який рівень дохідності інвестор отримає за свої інвестиції з допомогою можливих дивідендів, якщо купить акцію за поточною ціні. Ставка дивіденда може дати вкладнику уявлення у тому, як і переважно формі дає прибуток акція, як дивідендів або курсової вартості. Беручи рішення з урахуванням показника ставки дивіденда, необхідно простежити її динаміку за період. Інший показник — термін окупності акції. Він вимірюється літній і окреслюється ставлення поточної ціни акції (Р) до чистий прибуток однією акцію (Є), яке запрацювало підприємство, коли уявити, що все прибуток виплачується як дивіденда, (Є) — це весь прибуток на акцію. Вона ділиться на дивіденд і реінвестований у виробництві прибыль

ТЕРМІН ОКУПНОСТІ = Р/Е З практики відомо, що 10−15 років окупності це високий показник, 1−2 року — низький. Це з тим, що коли і інвестори впевнені у хороших перспективи підприємства, то термін окупності зростає, оскільки піднімається ціна акції вследствии що попиту. Для емітента це добре, оскільки створює йому сприятливі умови залучення додаткових фінансових ресурсів. У той самий час акція з великим значенням Р/Е — це завжди найкращий вибір для інвестора, т.к. значною мірою приріст її курсової вартості може вже вичерпаним. Невеликий значення Р/Е означає, що ціна акції невисока, оскільки інвестори вірить в надійні перспективи. Придбання такий акції поєднується, зазвичай, з серйознішим ризиком. Наступний аналітичний показник — цей показник поточної ціни акції (Р) до її балансову вартість (У). Балансова вартість акції визначається відніманням з вартості активів компанії суми її зобов’язань та розподілом кількості акцій. Для добре працюючого підприємства Р/В має бути більше 1, але дуже високим, що говорило б про переоцінці курсу акцій. Зазвичай цей показник становить 1,25−1,3 Слід також розглянути такий показник як величина прибутку однією акцію EPS. Його визначають розподілом оголошеної прибутку підприємства на загальне кількість акцій. Оскільки акції різних підприємств відрізняються одна від друга за вартістю те з її допомогою складно проводити порівняння між акціями. Краще скористатися ставленням оголошеної прибили обсягу капіталізації підприємства початку періоду, протягом якого було оголошено прибыль (или ставленням прибили однією акцію до її ціною початку періоду). Отримана цифра дає чітке уявлення про ефективність інвестування одного рубля засобів у той чи інший компанию.

Їх оцінку якості дають аналітичні компанії. Найбільш відомими є «Moody «p.s Investors Servis », «Stanfart & Poor «. Найбільш надійні компанії дістали назву «блакитні фішки «-це надійні, і ведучі у галузях компании.

Облігації Облігація -це термінова боргова цінний папір, союз ставлення позики між її власником і емітентом. Облігації може випускати держава, місцевих органів влади, приватні підприємства. Найбільш істотна різниця облігації від акції у тому, що облігація є дебентура емітента, тобто. наданий йому кредит, оформлений як цінних паперів. Усі платежі за облігаціями емітент має здійснювати насамперед проти акціями й у обов’язковому порядку. Облігація є термінової папером, тобто. эмитируется визначений період часу та з його завершені повинна скупатися. Зазвичай, емітент купує її за номіналу. Облігації можуть випускатися з вимогою погашення емітентом. За час звернення облігації поділяються на короткострокові (до один рік), середньострокові (до 5 років) і довгострокові (до 30 років). Облігації може бути, іменними і пред’явника. Є різноманітні види облігацій. Класична облігація представляє собою цінний папір, через яку виплачується фіксований дохід. Цей дохід називається відсотком чи купоном, саму облігацію називають купонної. Купон своєю чергою то, можливо постійним чи змінним залежно від економічної ситуації в. Також, може змінюється у протягом строку існування і номінал облігації, тоді їх називають индексируемыми. Існують облігації бескупонные це, зазвичай короткі цінних паперів дохід якими визначається приростом курсової вартості між розміщенням і погашенням облігації. Інший вид облігації - це конвертована облігація. Відповідно до умовами емісії яку можна обміняти вдатися до акцій й інші облігації. Найчастіше обмін відбувається на акції акціонерного товариства, котрий випустив облігації. Облігація має номінал. Зазвичай, при погашенні облігації інвестору виплачується сума, рівна номіналу. Різні облігації можуть принести інвестору різну дохідність. Головним чином це такими причинами. По-перше, кредитним рейтингом емітента. Чим він нижчий, тим паче дохідної мусить бути облігація, щоб компенсувати вкладнику вищий ризик. Тому найменшої дохідністю характеризуються державні облігації, оскільки кредитний ризик із таких паперам практично немає. По-друге, від терміну звернення облігації. Чим більший період, який вони випущені, то більше вписувалося може бути відсоток, щоб вкладник погодився інвестувати у них кошти. Рейтинг облігації визначається здатністю виконувати вчасно свої зобов’язання. У доповіді міжнародної практиці присвоюються такі рейтинги:

АА — дуже високий, А-высокий, ВВВ — прийнятний, ВР -трохи спекулятивний, В-спекулятивный, СБС -СС -высокоспекулятивный, З -відсотки не виплачуються, D-банкротство. Більше тонкі розбіжності у рівнях рейтингу позначаються символами + і - Рейтинг не присвоюється облігаціях, випущеними центральними державними органами, оскільки він вважаються абсолютно надійними. Сучасний російський ринок облігацій — це переважно ринок державних короткострокових облигаций (ГКО). ДКО можна розділити на облігації ринкових і неринкових позик. облігації ринкових позик вільно звертаються на вторинному ринку. Найвідоміші їх — це ДКО, облігації федеральних позик ОФЗ, облігації державного ощадного позики — ОГСЗ, облігації внутрішнього валютного позики ОВВЗ. облігації неринкових позичок можуть звертатися на вторинному ринку. Отже ГКО-это облігація із нульовим купоном, яка випускається в безготівкової формі на періоди 3,6,12 місяців. Емітент — Мінфін РФ. Агентом по обслуговування випусків облігацій виступає ЦБ РФ. Як розрахункової бази по ДКО вважається рік. Первинне розміщення та вторинний ринок облігацій представлені на ММВБ. До ММВБ підключені ряд регіональних бірж, які утворюють єдину торгову систему. Розміщення ДКО відбувається у вигляді первинних аукціонів. ЦБ РФ оголошує умови чергового випуску ДКО, він вказує обсяг випуску, обсяг неконкурентних заявок для непервичных дилерів дату випуску і дату погашення. Особи, бажаючі брати участь у аукціоні, передають свої заявки дилерам з зазначенням ціни, через яку вони хотели-бы придбати облігації. Такі заявки називаються конкурентними. Існують неконкурентні заявки. Вони є згоду інвестора придбати облігації по середньозваженої ціні аукціону. Мінфін РФ встановлює, деяку ціну продажу облігацій інвесторам вона називається ціною відсікання. Операції з ДКО можна проводити лише крізь банки і фінансові компанії, уповноважені ЦБ РФ. Облігації призначені для фізичних і юридичиних осіб, резидентів і резидентів. У пресі інформація по ДКО дається у конкретних випускам. Кожному випуску присвоюється свій код, наприклад 21006RMFS. Перші дві цифри (21) тримісячні ДКО. Три наступні цифри (006) говорять про порядковому номері випуску. Букви RMF є - Мінфін РФ. Буква (P. S) свідчить про те, що папір є государственной.

ОФЗ -це облігація федерального позики зі змінним купоном. то середньострокові папери. Емітентом виступає Мінфін РФ. Агентом по обслуговування є ЦБ РФ. Умови випуску та звернення ОФЗ аналогічні ДКО. Розміщення й звернення ОФЗ організовано на ММВБ. Розмір купонного доходу розраховується з урахуванням випусків ДКО, погашення яких здійснюватися у період з 30 днів до дати виплати чергового купонного доходу до 30 днів саме його виплати. Вона окреслюється середньозважена величина з урахуванням середньозваженої дохідності протягом останніх 4 торгові сесії до дати оголошення купона. Код ОФЗ починається з цифр 24, наприклад, 24006RMFS.

?. Ефективність инвестирования.

1. Інвестування капитала.

Під інвестуванням розуміють вкладення коштів для одержання доходу від нього. Інвестиції зазвичай бувають довгостроковими, але є випадки короткострокових вкладень, наприклад, інвестування коштів у купівлю ГКО.

Об'єктами вкладення коштів може бути як реальні (матеріальні), нематеріальні (об'єкти інтелектуальної власності), і фінансові активи, тобто. вкладення засобів у купівлю цінних паперів і (чи) приміщення капіталу банки.

Беручи рішення про інвестування засобів у якесь напрям, інвестор змушений зіставляти витрати, які має здійснити в час, з майбутніми результатами (доходами). Ставлення величини доходу до до інвестованих засобам називається дохідністю, чи нормою доходу, і характеризує рентабельність капіталу, вкладеного, наприклад, в фінансові активы.

Розподіл інвестицій щодо окремих фінансовим інструментам грунтується як на очікувану доході, а й у властивому їм ризик, причому різні фінансові інструменти піддаються різного рівня риска.

З огляду на багатоваріантності можливих результатів, одержуваних у умовах невизначеності та ризику здійснення інвестицій, все методи інвестованих розрахунків можна розділити на великі группы:

-методи обгрунтування інвестиційних рішень на умовах невизначеності та ризику; - методи визначення найкращою інвестиції за умов гарантованого отримання майбутніх доходов.

Методи (експертні оцінки, аналітичний, статистичний) обгрунтування інвестиційних рішень на умовах невизначеності та ризику походять від багатоваріантності майбутніх наслідків прийнятих рішень, суб'єктивних оцінок ймовірностей і суб'єктивного відносини кожного інвестора до ризику і прийнятих рішень. Зазвичай, вони враховують доходи, можливі в найближчим часом, у своїй оцінка може бути різною до різних інвесторів, наприклад, залежно від своїх особистісних якостей (схильності чи несхильності до ризику). Це значною мірою пов’язані з портфельним інвестуванням. Методи визначення найкращою інвестиції за умов гарантованих вкладень припускають, що майбутні витрати й доходи інвестора визначаються однозначно. Іноді, у процесі таких розрахунків, чинник ризику враховується в вигляді фіксованою добавки до різні параметрами, які у розрахунках, але ці принципово не змінює самих методів. Розрахунки може бути про всяк період, цікавий для інвестора. Прикладом гарантованих вкладень капіталу може бути придбання облігацій з фіксованою відсоткової ставкой.

Ці методи поділяються на статичні і динамические.

Статичні методи використовують у тому випадку, якщо розглядається лише одне інвестиційний період, витрати здійснюються у на початку цього періоду, а корисні результати оцінюються кінці. Їх можна використовувати також, якщо довгострокові вкладення коштів можна описати певними середньорічними показателями.

Динамічні методи інвестиційних розрахунків застосовуються, коли процес інвестування довгостроковий, а величини витрат і доходів інвестора істотно змінюються упродовж такого періоду. Аналізований період може бути щодо коротким, не більше кількамісячної чи чотири роки, та заодно істотно зміна параметрів інвестицій всередині периода.

Для оцінки ефективності інвестицій, тобто. зіставлення по-різному тимчасових величин витрат і результатів (у випадку — грошових потоків), використовується процедура приведення їх одного час — дисконтирование. Останнє полягає у обчисленні поточного аналога грошових коштів, виплачуваних і (чи) одержуваних у різні моменти часу у майбутньому поточне (нинішнє) значення коштів є функцією їх майбутніх значень (():

PV=((FVt) де PV (Present Value) — поточне оцінювання грошових средств;

FVt (Future Value) — величина коштів, виплачуваних чи одержувані в останній момент часу t.

Графічно цю процедуру то, можливо представленій у вигляді тимчасової шкали грошових потоків (T), скоєних у різні моменти часу t (рис. 1).

Один із властивостей функції PV у тому, що грошова сума поточного моменту оцінюється вище, ніж рівна їй сума майбутньому, оскільки ефективне використання коштів передбачає їх збільшення. Відповідно до цим майбутні доходи інвестора, наприклад, від придбання цінних паперів перераховуються до поточному моменту шляхом множення на дисконтирующий множник q (qE (Xj), ((Xi)= ((Xj)

На графіці цей вибір означає з першого і другого портфелів перший (точка 1), з четвертого та другого — четвертий портфель (точка 4) За інших випадках, когда

E (Xi)=E (Xj), ((Xi) < ((Xj) кожен інвестор надійде відповідно своїм перевагам і своєю схильність до ризику. Але якщо з усіх можливих варіантів портфелів вибрати все портфелі, які за кожному заданому рівні ризику мають максимальну очікувану ефективність (дохідність) а при заданому рівні дохідності мають мінімальний ризик, це підмножина портфелів буде описуватися кривою 1.- 4 (див рис 1)

Такі портфелі називаються ефективними, а крива 7 — 4 представляє безліч ефективних портфелів. Інші можливі портфелі представляють собою безліч неефективних портфелів. Із двох портфелів краще той, які перебувають ближчі один до безлічі ефективних портфелів. Серед ефективних портфелів інвестор мусить вибрати один, найбільш йому кращий (оптимальний) На рис. 1 ефективними є портфелі 7 і 4, неефективними — 2 і 3

Додамо тепер портфель із нульовим ризиком та гарантованої очікуваної ефективністю m. Для нового безлічі допустимих портфелів кордон ефективності тепер зміниться, і описуватиметься кривою m — 4. Для цього безлічі портфелів портфель 1 перестав бути ефективним, оскільки портфель т має менший ризик, ніж портфель 1 при однаковою нормі доходности.

Якщо інвестор згоден з ризиком у своєму портфелі, то оптимальним для нього портфель, А зі значеннями ризику й очікуваної ефективності m Такий портфель можна сформувати, беручи частку (0 / (4 безризикових вкладень і частку ((4-(0)/ (4 вкладень з портфеля 4. Практика показує, що зі збільшенням кількості видів цінних паперів в портфелі зменшується ризик інвестицій. Це тому, що у портфель включаються цінних паперів, слабокоррелированные між собою, лише цього разі можливо зниження ризику Процедура включення до портфель різних видів цінних паперів, мають низький коефіцієнт кореляції, називається диверсификацией

При диверсифікації ризик портфеля знижується лише до певного рівня, нижче якого через диверсифікацію ризик зменшити не можна. Таким чином, ризик є сумою диверсифицируемого і недиверсифицируемого ризиків. Диверсифицируемая частина ризику представляє собою несистематичний ризик, а недиверсифицируемая — систематический.

Якщо поставити бажаний для інвестора рівень дохідності портфеля, то можна поставити завдання вибору такий структури портфеля, яка за заданому рівні дохідності наводила б до мінімального ризику. Математична постановка такого завдання уперше було сформульована у 1951 р. Р. Марковицем.

Аби вирішити завдання Р. Марковица статистичними методами потрібно великий обсяг даних про ринок цінних паперів, накопичених за багато і відповідальних умовам презентабельності. Насправді, особливо у російському фондовий ринок, який поки лише формується, такі дані отримати дуже важко, а часом неможливо. Нині з’явилися різні евристичні методи на вирішення таких завдань, дають псевдооптимальные рішення, наприклад різні генетичні алгоритми. Проте, традиційно прийняття рішень формування портфеля користуються моделлю оцінки фінансових активів (Capital Asset Pricing Model — САРМ), що є залежність між ефективністю (дохідністю) конкретного цінного паперу і ефективністю ринкового портфеля (портфеля, що містить усі папери, що перебувають у рынке).

У САРМ-модели передбачається, що ефективність цінних паперів Х лінійно залежить від деякого ведучого чинника F, описывающего ефективність ринку загалом, й те водночас кожну j цінний папір впливають і специфічні нею чинники, є випадковими величинами е. Тогда

Xj = (j +(j F + ej, де (j і (j — деякі детермінований величини, а коефіцієнт (j відбиває залежність ефективності папери від ринкової кон’юнктури, якщо (j > Про, то ефект папери аналогічний ефекту ринку, якщо (j < 0, то ефективність папери зростає, коли ефективність ринку снижается.

Ця модель ефективності цінних паперів називається індексної моделі У. Шарпа.

Для характеристики конкретного цінного паперу використовують і інші параметри. Якщо відраховувати ефективність інвестицій у цінний папір від ефективності безризикового вкладу r, то параметр

(j = (j — (j r0 є перевищення ефективності цінних паперів над безрисковой ефективністю (вважатимуться це деякою премією за ризик). Якщо (j < 0, то ринкова ціна з цього папір завищена, й у недалекому майбутньому вони можуть зменшитися; Якщо ж (j > 0, то ринкова ціна занижено, й у майбутньому, мабуть, її. Отже, за інших рівних умов більш краща цидулка із (j > 0.

На західних ринках значення а, (і R2 регулярно розраховуються для всіх цінних паперів і публікуються разом із індексами. Користуючись цієї інформацією, інвестор може сформувати власний портфель цінних паперів. На російському ринку професіонали поступово теж починають використовувати а-, (- R2 — аналіз. Окремі інвестиційні інститути розраховують а, (і R2.

3. Доходи від операцій із державними цінними бумагами

Відносним показником вигідності інвестування засобів у ДКО була дохідність, яка розраховувалася як ставлення отриманого доходу від суми вкладених коштів, наведене до річному періоду. Для розрахунку дохідності ДКО використовувалися такі показатели:

1) мінімальна ціна аукціону (ціна відсікання) найменша цін облігації, починаючи з якою задовольняються конкурентні заявки на аукционе;

2) середньозважена ціна, рівна відношенню обороту ДКО до сумарному кількості облігацій, що у сделках:

k k

P = (Pi ni / (n i

i=1 i=1 де Pi — ціна що у угоді облігацій i-ro виду (для аукціону значення Pi, не нижче ціни відсікання); n і - кількість що у угоді облігацій i-го виду; k — кількість значень цін, які у розрахунку середньої ринкової ціни ГКО.

Методика розрахунку дохідності ДКО до погашення була запропонований Центральним банком РФ відповідно до його Листом від 5 вересня 1995 р. № 28−7-3/А- 693, через яку: дохідність ДКО до погашення =[H / P-1] 365 / t 100%, де М — номінал облігації, руб. ;

Р — ціна облігації, крб.; t — термін до погашення облігації, дней.

Як ціни облігації Р може бути використана середньозважена ціна аукціону або ціна останньої угоди на торгах, по кота рим розраховувався відповідний показник. Отже, цей показник характеризував ефективність інвестування засобів у ДКО з аукціону чи вторинних торгах з огляду на те, що іноземний інвестор тримає облігації до їх погашения.

Наприклад, ДКО з терміном обігу 91 день продавалися за курсом 87,5% до номіналу. Дохідність до погашення у річному обчисленні цьому випадку in = 100,0−87,5/87,5*365/91*100 = 57,3%

Якщо ролі ціни облігації Р використовувалася середньозважена ціна аукціону по первинному розміщення ДКО, то розрахована за формулі дохідність до погашення характеризувала вартість позикових коштів (відсоткову ставку), під яку емітент займає кошти в инвесторов.

У разі при первинне розміщення ДКО можлива середньозважена ціна обмежена, з одного боку, максимальної ціною попиту, відповідної мінімальної дохідності вкладень, прийнятною для інвесторів, з іншого — мінімальної ціною, визначальною максимальну прийнятної емітента відсоткову ставку.

Так, на аукціоні з розміщення другого випуску тримісячних ДКО середньозважена ціна становила 76,78% до номіналу. Звідси вартість позикових средств:

100,0−76,78 /76,78 365/91 • 100% =121,3% годовых.

Що стосується реалізації ДКО на вторинних торгах передчасно їх розрахунок дохідності до аукціону даних облігацій міг бути виконаний за такою формулою: дохідність до аукціону = [ P / Pa -1] • 365/t • 100% де Р — ціна облігації в % до номиналу;

Pa — середньозважена ціна аукціону в % до номіналу; t — кількість днів, який минув від дня аукциона.

Як ціни облігації використовувалася ціна закриття на вторинних торгах, якими розраховувався відповідний показник. Цей показник характеризував ефективність спекулятивної операції, коли інвестор набував ДКО з аукціону по середньозваженої ціні, не чекаючи їх, продавав на вторинних торгах за ціною закриття. Так, коли припустити у минулому прикладі, що іноземний інвестор, купивши облігації зі терміном звернення 91 день за курсом 87,5% до номіналу, продав їх крізь 30 днів за курсом 95% до номіналу, то поточна дохідність ДКО внаслідок продажу (дохідність до аукціону) у річному обчисленні становила: it = 95,0−87,5/87,5*365/30*100 = 104,2%

Якщо ролі ціни облігації Р використовується середньозважена ціна на вторинних торгах, то дохідність до аукціону називається середньозваженої доходностью.

Ефективна дохідність інвестування засобів у ДКО розраховувалася по ставці складних відсотків по основі припущення, що власники облігацій в протягом року можуть реінвестувати свої доходи. При розрахунку дохідності могла застосовуватися наступна формула: iэ= [ (H / P)365/t — 1 ] 100% де М — номінал облигации;

Р — середньозважена ціна аукціону (або ціна закриття торгів); t — кількість днів до погашения.

Ця формула точніше відбивала ефективність вкладення засобів у ДКО зі своїми наступним реинвестированием протягом усього року, проте, лише умовах стабільного ринку нафтопродуктів та малозменяющихся ціни облігації кожного випуску. При інфляції і коливаннях відсоткові ставки реальну ставку дохідності конкретного випуску ДКО можна розрахувати з допомогою розглянутим формули Фишера.

З метою реструктуризації внутрішнього державного боргу перед на користь паперів з як триваліше терміном звернення над ринком державних облігацій значно збільшився обсяг середньострокових цінних паперів. Так було в відповідно до постанови Уряди Р Ф від 15 травня 1995 р. № 458, що узаконював Генеральні умови випуску та звернення облігацій федеральних позик, розроблено й затверджені Умови випуску облігацій федерального позики зі змінним купонним доходом, і 14 червня 1995 р. відбувся аукціон з розміщення першого випуску облігацій федерального позики зі змінним купонним доходом — ОФЗ-ПК.

ОФЗ-ПК є іменні купонні середньострокові цінні папери, що міститимуться з дисконтом й мають право їх нинішньому власнику отримання від номінальної вартості облігації при погашенні, і навіть купонного доходу. Терміни виплати купона і тривалість купонного періоду встановлюються для кожної конкретної випуску, причому відсоткову ставку в кожному купону оголошується заздалегідь, пізніше ніж сім днів на початок чергового купонного периода.

Процедура торгівлі ОФЗ-ПК відрізняється процедури торгівлі ДКО тим, що з купівлі ОФЗ-ПК необхідно сплатити продавцю крім тої суми угоди величину накопиченого на той час купонного дохода.

Відповідно до Листом за Центральний банк РФ від 5 1995 р. № 28−7-3/А- 693 доходність за ОФЗ-ПК рекомендується визначати по формуле

ДОФЗ = [N+C / P+A — 1] (365/t 100%, де N- номінал облігації, руб. ;

Р — ціна облігації, руб. ;

З — величина купона, руб. ;

А — накопичений початку купонного періоду дохід, крб.; t — термін до закінчення поточного купонного періоду, дней.

Величина купона

C=R/100(T/365 (N

де T- купонний період, дней;

R — річна купонна ставка, %.

Величина накопиченого купонного дохода

A=C/T ((T-t)

Повна поточна дохідність облігації характеризує ефективність операції від часу купівлі до гаданого моменту продажу облігації. Вона визначається для поточного купонного періоду за такою формулою iT = [ P2 + A2 +(Ki / (P1 + A1) — 1] (365/T (100% де P1, P2 — ціни купівлі й гаданої продажу облигации

А1 — сплачений для придбання купонний доход;

А2 — накопичений купонний доход;

Кi — раніше виплачені купонні доходы.

Нагромаджений дохід на ймовірний дату продажи

A2 = KnTk / T

де Кn — розмір купонної виплати (купонний доход);

Tk — купонний период;

Т — інвестиційний період (володіння облигацией).

Облігації внутрішньої позики — облігації з фіксованою купоном і продаються з дисконтом. Це вимагає наявність два види дохідності: купонну і дисконтну. Повна дохідність включає обидва вида.

Купонний дохід із них виплачується раз на рік.

Повна поточна дохідність ОВВЗ характеризує ефективність вкладення коштів період від моменту купівлі до гаданої продажу: iT = [ P2 / P1 -1] 365/ T •100%, де P1 — ціна купівлі з урахуванням накопиченого дохода;

P2 — ціна гаданої продажу з урахуванням накопиченого дохода;

Т — інвестиційний період (від дати купівлі до дати продажи).

При визначенні дохідності облігацій валютного номіналу необхідно значення цін множити на коефіцієнт зміни курсу доллара.

При скоєнні операцій над ринком державних облігацій виникає необхідність вибрати найдохідніші інструменти. Вибрати універсальний показник порівнювати ефективності інвестицій у різні види цінних паперів важко, тому інвестор користується механізмом оцінки на залежність від конкретних целей.

4. Доходи від операцій із корпоративними цінними бумагами

При визначенні дохідності корпоративних фінансових інструментів важливо розподіл їх у цінних паперів з фіксованою або змінюваним рівнем доходу. Цінні папери з фіксованою рівнем доходів (облігації, привілейовані акції) знецінюють інвестору отримання заздалегідь встановленої величини доходу. Присутність корпоративних облігацій на російському ринку час дуже мала. Так співвідношення акцій і облігацій становить приблизно 99: 1, оскільки емітенти воліють залучати капітал на безповоротної основі (акції, а чи не облігації) і неохоче беруть зобов’язання в виплаті фіксованих відсотків (при щодо рівні ставки позичкового відсотка). З іншого боку, у банків, виступаючих активними емітентами, є можливість більш простими способами залучати позикові кошти (випуск векселів, депозитних і ощадних сертифікатів тощо. п.).

Дохідність облігацій передчасно погашення оцінюють залежно від своїх інвестиційних якостей і поточного ринкового курсу. Визначення відповідної дохідності грунтується на застосуванні розглянутих раніше динамічних методів, зокрема методу NPV — чистої наведеної вартості (капіталізації доходу), відповідно до яким вартість будь-якого фінансового активу подається як сучасна (поточна) вартість майбутніх платежів, які від її використання. Вартість, через яку потенційний інвестор готовий придбати облігацію, може бути оцінена по формуле,

T

T

PV=(N (r/(1+i)t+N/(1+i)T=N (r (1/(1+i)t+N/(1+i)T t=1 t=1 де N — номінальна вартість облігації; р — ставка купонного відсотка; і - ставка дисконтування, т. е. норма поточної дохідності, выбираемая інвестором як найкраща з альтернативних можливостей вкладення капіталу; T — термін погашення, тобто. період, протягом якого компанія має відшкодувати власнику її номінальну стоимость.

Ця формула називають основною моделлю оцінки облігацій (Basic Bond Valuation Model). Її економічний сенс у тому, що поточна вартість облігації дорівнює сумі всіх відсоткових виплат у період її обігу євро і номіналу, наведених досі часу, т. е. дисконтированных за нормою поточної дохідності для цього виду облігацій. Передбачається, що норма поточної дохідності - очікувана інвесторами мінімально необхідна величина дохідності по альтернативним безризиковим інвестиціям і премія за ризик. Звідси поточна вартість облігації - наказує їй інвестором вартість, яким він хотів би її придбати. Є< як коефіцієнта дисконтування використовується ринкова схема дохідності, тобто. середня з очікуваних значень дохідності одними інвесторами (це визначає співвідношення попиту й пропозиції на цю облігацію), то поточну вартість облігації так можна трактувати в ролі ринкової цены.

Приклад. Нехай інвестору необхідно визначити поточну вартість облігації номіналом 1,0 тис. крб., ставкою купонного доходу 30% терміном звернення 10 років, яка забезпечила йому отримання 35% річного прибутку (лише на рівні ринкової норми доходности).

Підставляючи ці величини в формулу поточної вартості облігації, j получим:

10 PV=1,0*0,3(1/(1+0,35)t+1,0/(1+0. 35)10=0,3•2,715+1,0•0,05=0,8145++0,0497=0,86

4 т. руб. t=1

Значення дисконтирующих множників наведені у фінансових таблицах.

У разі поточна ціна облігації дорівнює 0,8642 тис. крб., що менше її номіналу, і облігація продається з дисконтом, щось саме. Якийсь сукупний інвестор готовий придбати цю облігацію тільки за ціною нижче номинала.

Припустимо, що ринкова норма дохідності з цієї облігації становить 25% річних (за інших рівних умов). Тоді її поточна ринкова цена

10

PV=1,0*0,3(1/(1+0,25)t+1,0/ (1+0. 25)10=0,3−3,57 +1,0- 0,01=1,071+0,1=1,171 т. руб t=1

У разі поточна собівартість облігації перевищує її номінал, і вона може бути придбана інвестором з премией.

Отже, можна назвати, чим більше очікуваний рівень доходу по облігації з позиції інвестора, тобто. ринкова норма дохідності, перевищує встановлену відсоткову ставку купонного доходу, тим нижче ринкова ціна облігації, і навпаки. При рівність очікуваного рівня доходу купонної ставки ринкова ціна облігації близька до номиналу.

Що стосується облігації із нульовим купонним доходом, т. е. без виплати відсотків на період обертання, інвестор може визначити її поточну стоимость:

PV=N/(1+i)T де N — номінал облігації, руб. ;

Т — період обертання, років; і - очікувана інвестором норма дохідності, %.

Поточна вартість облігації тут є величину номіналу, яку отримає власник при погашенні облігації емітентом і який приведено сьогодення (поточному) моменту за ставкою дисконтування, рівної очікуваної нормі дохідності. У цьому очікувана інвестором норма дохідності визначається лише на рівні не нижче дохідності альтернативних вкладень. Ця формула представляє спрощений випадок основний моделі оцінки облигаций.

Приклад. Нехай інвестору необхідно визначити поточну вартість облігації номіналом 1,0 тис. крб. і строком звернення п’ять років за умови, що очікувана норма дохідності становитиме 20% річних. Підставляючи значення формулу поточної вартості облігації, одержимо: PV=1,0/(1+0,2)5=1,0/2,49= 0,402 тис. руб

Вартість, рівна, 0 402 тис. крб., представляє ціну, яку інвестор захоче заплатити, чи ціну, яким він захоче продати, коли він хоче від інвестицій такого типу дохідність інвестицій у розмірі 20%. Таку облігацію слід купити лише за ціни істотно нижче номіналу (з дисконтом). Припустимо, що ринкова ціна такий облігації становить 0,35 тис. крб. Тоді дохідність даної облігації за умови, що іноземний інвестор придбав її за ринкової ціні Р, буде определяться:

P=N/(1+i)T => i=0,23(23%)

Розрахунок свідчить, купувати такий облігації - вигідне вкладення капіталу, оскільки норма доходу, забезпечувана нею (23%), більше альтернативної (20%).

Знаючи поточну ринкову вартість облігації, її номінал, купонну ставку прибутку і термін. До погашення, можна знайти й внутрішню норму дохідності, тобто. значення дохідності, менше якого володіння облігацією буде убыточно.

Існують комп’ютерні програми, дозволяють виконувати подібні розрахунки. Загалом вигляді норма дохідності (Profitability Index) визначається як показник, що характеризує співвідношення дисконтированных потоків надходжень і платежів до протягом інвестиційного періоду Т:

T

PI=(NCFt / (1+i)t/I

t=1 де PI — очікувана дохідність инвестиций;

NCFt, — чистий грошові потоки під час часу t,

I — величина одноразових вкладень засобів у придбання фінансових активів; і - очікувана інвестором норма дохідності (ставка дисконтування), %.

Завдання визначення дохідності від інвестування засобів у звичайні і привілейовані акції є складної, ніж у облігації, оскільки є значна невизначеність у оцінці величини майбутніх надходжень коштів за даними видам цінних бумаг.

У порівняні з позицією власника звичайних акцій позиція інвестора, який володіє привілейованими акціями, більш сприятлива при виплаті дивідендів, і навіть повернення початкової суми в разі ліквідації підприємства. При визначенні вартості привілейованих акцій єдино точно визначальним елементом служить щорічний фіксований дивиденд.

Величина поточної вартості привілейованих акцій представляє з позицій інвестора величину потоку очікуваних у майбутньому дивідендів, дисконтированных по прийнятною для інвестора нормі дохідності, т. е.

(

PV=(Дt /(1+i)t

t=1 де PV — поточна вартість привілейованої акції, використовуваної невизначене число лет;

Дt — величина дивідендів, запланованих до отриманню в t-м року; і - норма поточної доходности.

Що стосується невизначено довгого володіння привілейованої акцією для визначення її поточної вартості можна використовувати наступна спрощена формула:

PV=N (r/i

Розрахована в такий спосіб величина визначить ціну, яку інвестор побажає сплатити привілейовану акцію, чи ціну, за що він погодиться продати акцію. Зазвичай, жоден інвестор не планує тримати в собі нескінченно довгий час конкретну цінний папір, оскільки виникають можливості дня вигіднішого використання коштів. Якщо інвестор може сподіватися продати акцію за ціною в відоме час, то норму дохідності такий акції можна определить:

I = N (r/PV

Інвестування засобів у звичайні акції має забезпечити очікуваний у майбутньому потік руху готівки, що з величини гаданих кожного року дивідендів і, яку інвестори сподіваються отримати під час продажу акції кінці деякого періоду й що включає прибуток за початкового інвестування і прибуток з приросту капіталу (або втрати капіталу). Запланований період володіння акціями в різних інвесторів може дуже різнитися. Ті, які бережуть довго, очікують майбутні дивіденди і можливість продати акції з ціні вище тієї, що вони заплатили. Ця кінцева вартість залежатиме від бажання на народних обранців інших інвесторів купити запропоновані акції. Ціна, що вони готові заплатити, своєю чергою, залежатиме від очікувань дивидендного прибутку і кінцевої стоимости.

Загальна величина доходу всьому ланцюжку інвесторів, яка вкладає свої гроші в акції, представляє суму розподілів із боку компанії готівкових коштів — чи це готівкові дивіденди, ліквідаційні дивіденди чи виплати у процесі викупу акцій, тобто. будь-яке розподіл коштів акціонерам, включаючи викупи акцій. Акціонери очікують, що, реинвестируя отримувану прибуток, компанія збільшує майбутню прибутковість їх вкладень і граничний розмір дивидендов.

Якщо інвестор передбачає тримати акцію рік і акції буде зростати за ставки g, то поточна вартість такий акції будет:

PV=Д+PV (1+g)/(1+i) де Д — очікуваний наприкінці року дивіденд; g — темпи зростання акції протягом року, %; і - ставка дисконтирования.

Звідси PV (1+i)= Д+PV (1+g);

PV (l+i-l-g)=Д;

Д=PV (i-g), PV=Д/(i-g)

Дане вираз є поточну вартість очікуваних дивідендів і ціну акції кінці року, дисконтированную за відповідного нормі прибутку. Тож якщо торік компанія виплатила на акцію 10 крб. дивідендів, причому прибутку компанії та відповідно дивіденди росли в середньому становив 5% щорічно за кілька років, то інвестор, припускаючи, що темп збережеться, і акції також зросте п’ять%, може очікувану величину дивиденда:

Д1 =Д (1 + g) = 10,0 • 1,05 = 10,5 руб.

Якщо припустити, що норма прибутку по аналогічним акціям дорівнює 12%, можна визначити її поточну стоимость:

PV= Д1/(i-g)=10,5/(0,12−0,05)=150 руб.

Якщо фактична ціна акції вище, то інвестор не купить її, або, якщо володіє акцією, продасть ее.

Очікувану норму прибутку цю акцію можна висунути зі условия

PV=Д1 +P0 (1+g)/(1+i) де і - очікувана норма прибутку. Звідси i=Д1/PV+g=10,5/150+5%=7%+5%=12%

Отже, якщо інвестор очікує отримати дивіденд удесятеро крб. і ціна акції збільшиться може бути п’ять%, то очікувана загальний прибуток становитиме 12%, із яких сім% - очікуваний прибуток від дивіденда і п’яти% - очікуваний прибуток від приросту капіталу. Зазвичай очікувана норма прибутку дорівнює необхідної (прийнятною), тобто. коефіцієнта дисконтування, використовуваному при розрахунку поточної ринкової ціни акції, за умови, що акцій перебуває у рівновазі. Якби період володіння акціями становив певна кількість років Т, то поточна вартість акції, тобто. дисконтированный досі потік майбутніх надходжень від володіння акцією, становив бы:

T

PV=(Дt /(1+i)t+Pt /(1+i)t

t=1 де Дt — очікувані дивіденди наприкінці периода;

РT — очікувана вартість акції кінці періоду Т.

Очікуваний рівень доходу інвестора представлятиме таку норму дохідності (ставку дисконтування), яка зрівняє поточну вартість акції, тобто. дисконтированную величину одержуваних дивідендів, й очікуваної майбутньої вартості акції з її ринкової вартістю Р. Він представляє таке граничне значення дохідності, нижче якого володіння акцією було б збитковим для інвестора (з позицій його очікувань майбутніх надходжень по акции):

T

P0=(Дt/(1+i*)t +PT/(1+i*)T

t=1 де і* - очікуваний рівень дохідності (норма дисконтирования).

Аби вирішити подібних рівнянь існують спеціальні комп’ютерні программы.

Для індивідуального інвестора володіння акціями то, можливо невизначено довгим, і тоді модель оцінки відповідної акції аналогічна моделі безстроковій облігації. І тут очікуваний прибуток, тобто. потік готівки, повністю перебував із майбутніх дивідендів і рівень прибутку визначався б вирішенням наступного уравнения

(

P0=(Дt /(1+i)t

t=1

Існує, проте, більш невизначена ситуація отримання дивідендів по акціям, ніж відсотків з облігаціях, і пророкувати їх важче, ніж виплати відсотків з облігації, що робить оцінку звичайної акції більш складної, ніж облигации.

Рівняння представляє загальну модель оцінки акції тому сенсі, що величина очікуваних дивідендів в останній момент t може змінюватися у спосіб в залежність від економічного становища компании-эмитента, у своїй рівняння справді. Відповідно до очікуваної динамікою дивідендів базова модель оцінки акцій може змінюватися. Можливі такі випадки зміни очікуваних значень дивидендов:

1) величина дивідендів не змінюється згодом (модель дисконтування дивідендів при нульовому росте);

2) величина дивідендів зростає постійним темпом. Якщо темпи зростання позначити як g, то дивіденди, одержувані в останній момент t, можна як Дt = Дt-1 (1 + g) чи Дt = Д0 (1 + g) t. Тоді поточна вартість акції (дисконтированное значення потоку очікуваних надходжень дивідендів) будет:

(

(

PV=(Д0 (1+g)t / (1+i)t = Д0 ((1+g)t / (1+i)t t=1 t=1

Якщо і > g (інакше внаслідок вийде негативне значення вартості акції, що немає сенсу) і g — стала величина, то

(

P0=((1+g)t / (1+i)t =(1+g) / (і -g) чи PV=Д0 [(1+g) /(i-g)] t=1

Звідси PV= Д1 /(i-g), оскільки Д1 = Д0 (1 + g).

Якщо очікується, що дивіденди компанії зростати постійними темпами, то величина очікуваного доходу, обумовлена з умови рівності поточної вартості майбутніх надходжень по акції та її поточної ціни придбання, то, можливо розрахована наступним образом:

P0 = Д0 [(1+g) /(i*-g)]= Д1 /(i*-g)

Звідки i*=Д1 /P0 +g

Припустимо, що протягом останнього року стабільна компанія «Світ «виплачувала дивіденди з розрахунку 10 крб. на акцію. Прогнозується, що виплати дивідендів зростуть п’ять% на рік невизначений час у майбутньому. Прийнятна норма дохідності для інвесторів становить 11%, а ринкова ціна акції «Світ «дорівнює 250 крб. Поточна вартість однієї акції «Світ «составляет:

PV=10,0*(1+0,05)/(0,11−0,05)=10,5/0,06=175 руб.

Порівнявши її з ринковою ціною Р0

NPV = PV- Р0 = 175 — 250 = -75 крб., бачимо, що з позицій інвестора, який оцінив акцію в 175 крб.,. акції компанії «Світ «переоцінені ринком, і інвестори прагнутимуть їх продати, якщо володіють ними на час. Норма очікуваної дохідності такий акції i*=0,04+0,05=9%

Отже, прийнятна інвестора норма дохідності перевершує ожидаемую (11%> 9%);

3) оцінка акцій з змінюваним темпом зростання дивідендів. Ця модель оцінки акцій відбиває найбільш загальний випадок визначення їхніх поточної вартості і очікуваного доходу інвесторів, котрі вкладають кошти в придбання таких акций.

Припустимо, щодо деякого періоду T дивіденди змінюються з різними темпом, після моменту Т — постійно зростають на величину g, т. е.

ДT+1= ДT /(1+g);

ДT+2 =ДT+1 (1+g)=ДT (1+g)2;

ДT+3= ДT+2 (1 +g) =ДT (1+g)3 і т.д.

Поточна вартість прогнозованого потоку дивідендів то, можливо визначено шляхом розподілу потоку платежів на частини, перебування вартості РV кожної також потім складання обох частин потоку. Поточна вартість очікуваних дивідендів під час досі Т то, можливо розрахована наступним образом:

T

PVT (= Дt / (1+i)t

t=1 де Дt — очікувана величина дивідендів в останній момент часу t; і - прийнятна норма дохідності (коэфф. дисконтування) для инвестора.

Потім можна визначити поточну вартість потоку очікуваних дивідендів в момент Т, використовуючи модель постійного розвитку і приймаючи за початковий момент t0, якого здійснюється приведення значень майбутнього потоку дивідендів, точку Т=0, т. е.

PVT = Дt+1/(i-g)

Де Дt+1 — очікувана величина дивідендів в останній момент часу t+1.

Водночас PVT представляє очікувану величину поточної вартості всього потоку дивідендів, очікуваних під час часу після Т, тобто. Дt+1, Дt+2 тощо. Значення поточної вартості очікуваного потоку дивідендів після моменту T (PVT), оцінене в початковий момент прогнозування у точці t = 0 (дисконтированное), можна в виде

PVT+ =PVT/ (1+i)T = Дi+1 / (i-g)(1+i)T

Загальна величина поточної вартості всього потоку дивідендів, очікуваних до отриманню доі після моменту T (оцінений у точці t = 0), то, можливо представлена як сума двох составляющих:

PV= PVT- + PVT+

Очікувана норма дохідності (внутрішня норма дохідності) вкладення засобів у подібні акції визначиться з умови беззбитковості для інвесторів, т. е. рівності поточної вартості очікуваного потоку дивідендів РV вартості придбання (ринкової ціни) акций.

Припустимо, що протягом минулого року її компанія «Темп «виплачувала дивіденди з розрахунку 5 крб. за акцію. Наступного року передбачається платити дивіденди 13,5 крб. за акцію. Темп зростання дивідендів g1 = (Д1- Д0)/ Д0 = 13,5−5,0/5,0 =260%

Ще за рік величина дивідендів повинна відбутися на 20 крб. за акцію, темп зростання g0 = (Д2- Д1)/ Д1 = 20,0−13,5/13,5 = 48%

Одночасно гаданий зростання дивідендів у майбутньому, починаючи з другого року, становитиме 10% щорічно, а прийнятна норма дохідності для інвесторів визначається 15%. Розмір дивідендів у майбутньому Дt+1 = Д3 = 20,0 (1+0,1) = 22 руб.

Через війну величина поточної вартості потоку дивідендів відповідно протягом у перших двох лет

PVT- = 11,74 + 15,5= 26,89 тис. крб.; протягом наступного периода

PVT+ = 22,0 / (0,15+0,1) (1+0,15) = 333,3 тис. руб.

Загальна величина поточної вартості акций

PV=PVT-+ PVT+ = 360,22 руб.

З огляду на, що поточна ринкова вартість акцій компанії «Темп «сягає 370 крб. кожне, можна назвати, що вони переоцінені ринком. Та оскільки значення PV і Р0 різняться незначно (360, 22 і 370 крб.), всі вони містяться неподалік рівноважної ціни, і ринок даних акцій можна вважати уравновешенным.

Очікувану дохідність власників цих акцій можна визначити по формуле

370 = 13,5/ (1+i*) + 20,0/ (1+i*)2 + 22,0/ (i*+0,1)(1+i*)2

Раніше, використовуючи ставку дисконтування в 15%, отримали результат 360,22 крб. Якщо прийняти це очікувану норму дохідності рівної 14,8%, одержимо результат, рівний 376,12 крб. Це означає, що і* повинна перебувати у інтервалі від 14,8 до 15%. При значенні і* = 14,85% отримуємо результат Р0 = 370,65 крб., найближчий до заданому. Можна дійти невтішного висновку, що очікувана норма дохідності для даних. акцій становитиме 14,85% і буде близька до ринкової, прийнятною для інвесторів (15%).

Слід зазначити, що на даний час у умовах формування російського ринку метою скоєння більшості операцій із цінними паперами є отримання не інвестиційної, а спекулятивної дохідності, тобто з різниці у цінах купівлі й продажи.

? Формування портфеля Портфель — це набір фінансових активів, якими володіє інвестор. У нього можуть входити як інструменти жодного виду, наприклад, акції чи облігації, чи різні активи: цінних паперів, похідні фінансові інструменти, нерухомість. Головна мета формування портфеля полягає у прагненні отримати необхідний рівень очікуваної дохідності за більш низькому рівні очікуваного ризику. Ця мета досягається, по-перше, з допомогою диверсифікації портфеля, тобто. розподіл коштів інвестора між різними активами, і, по-друге, ретельного добору фінансових інструментів. Теоретично та практиці управління портфелем існують два підходу: традиційний і його сучасний. Традиційний полягає в фундаментальному та в технічному аналізі. Він наголошує на широку диверсифікацію цінних паперів за галузями. Здебільшого купуються папери відомих компаній, мають хороші виробничі і фінансові показники. З іншого боку враховується їх понад висока ліквідність, можливість купувати й продавати багато і заощаджувати на комиссионных.

Розвиток широкого й ефективного ринку, статистичної бази, і навіть швидкий прогрес у сфері обчислювальної техніки призвели до сучасної теорії практики управління портфелем фінансових інструментів. Вона полягає в використанні статистичних і математичних методів добору фінансових інструментів в портфель, і навіть ряд нових концептуальних подходов.

Головними параметрами при управлінні портфелем, які потрібно визначити менеджеру, є її очікувана дохідність і соціальний ризик. Очікувана дохідність портфеля оцінюється як середньоарифметична зважена дохідність назв активів. Формуючи портфель, менеджер неспроможна точно визначити майбутню динаміку його дохідності і ризику. Ризик портфеля залежить від кореляції доходностей назв активів. Формуючи портфель, слід залучити до нього активи з найменшими значеннями кореляції доходностей. Тому свій інвестиційний вибір менеджер будує на очікуваних значеннях дохідності і ризику. Дані величини оцінюються, в першу чергу, з урахуванням статистичних звітів у попередні періоди часу. Оскільки майбутнє навряд чи минуле на сто відсотків, то отримані оцінки менеджер може коригувати відповідно до своїх очікуванням розвитку майбутньої коньюктуры.

Домінуючий портфель — це портфель, який має найвищий рівень дохідності для даного рівня ризику чи найменше значення ризику для даного значення дохідності. Домінуючий портфель найкраще вибором для інвестора у складі всіх можливих портфелей.

Ефективний портфель — це набір домінуючих портфелів. Його також називають ефективної границей.

Портфель, що з ризикованого активу і активу без ризику, називають кредитним портфелем. Якщо вкладник бере позику і інвестує кошти на ризикований актив, він формує позиковий портфель.

? Выводы

Отже, у запропонованій роботі розглядається можливість, необхідність, і ефективність інвестування коштів підприємства у цінних паперів. Сам процес інвестування може розглядатися як довгостроковий проект, для одержання дивідендів по цінних паперів, і короткостроковий проект, що дає прибутки від спекулятивної діяльності інвестора. Варіант цього процесу — результат вибору стратегії роботи з фондовий ринок. Але за будь-якого випадки, найважливіше місце у операціях на фондовому ринку вибір інвестиційного портфеля. Тут слід у тому, що вищий дохідність операції, тим більша ризик безповоротно втратити кошти, і що нижче ризик, тим менше дохідність операції з цінної папером. Перебуваючи перед вибором про вкладанні грошей до цінних паперів потрібно розуміти, що гарантії повернення і заявленою дохідності від вкладення по таким видам цінних паперів як ГКО-ОФЗ таку ж, і може навіть більше, ніж найнадійнішому банку РФ т.к. гарантом повернення та дохідністю виступає саме держава. І на водночас нині максимальна доходність за деяких видах вкладів, наприклад, у «Ощадбанку «становить 16% річних, тоді як доходність за державним чи муніципальній облігаціях становить 20% річних. Вочевидь, що ефективність яких і надійність вкладення цінних паперів держави значно вища вкладень у вклади банков.

Отже, зробивши вибір на користь вкладення коштів у цінних паперів необхідно сформувати портфель цінних паперів. Математичні викладки, тому питання наведено вище, а практичні рекомендацією з власного досвіду роботи з фондовий ринок як трейдера таковы:

Портфель цінних паперів має складатися з двох частей.

Перша частина — це більшість інвестиції, вона з державних (муніципальних) облігацій. Досвід дефолту 1998 р. показав, що за значенням «доходность+ликвидность «дуже добре себе зарекомендували муніципальні облігації г. Санкт-Петербурга й Ленінградської області. У час вони широко представлені на фондовому ринку мають дохідність до 20% річних. Купуючи ці цінних паперів слід формувати портфель що з короткострокових так довгострокових паперів. Короткострокові папери швидше дають приріст курсової вартості, а довгострокові мають більший купонний відсоток. Ці папери можна купити як у вторинному ринку і на аукционе.

Нині можна купити державні облігації номіновані у валюті звані «євробонди «- це державні запозичення зовнішньому ринках призначені для зовнішніх, так внутрішніх інвесторів. Дохідність із них становить 8−10% річних. Термін звернення до 30 лет.

Слід також пам’ятати, що реальні доходи від вкладення коштів у облігації державного устрою і муніципальних позичок оподатковуються налогом.

Друга частина це менша частина інвестованих коштів. Це акції «блакитних фішок «. Входячи у ринок акцій, інвестор має чітко уявляти собі, що може втратити кошти безповоротно, але і може заробити кілька сотень відсотків від вкладених коштів за кілька дней.

І коли він зробив вибір на користь акцій, то портфель наповнювати акціями підприємств різних галузей економіки, як-от енергетика (акції «РАТ ЄС », «МосЭнерго »), нафтова промисловість (акції «ЛУКойл », «Юкос », «Сургутнафтогаз »), газова галузь («Газпром »), високотехнологічних підприємств («Ростелеком », «Норільський нікель ») й українські підприємства у яких великий пакет акцій належить державі («Ощадбанк »). Сформувавши портфель акцій, в такий спосіб, за певною мірою знизити ризик операцій на цьому секторі фондового рынка.

Маючи портфель з цих двох частин, інвестор компенсує ризики у секторі корпоративних цінних паперів, доходами від вкладення грошових засобів у державні та муніципальні облигации.

Отже, при грамотному, зваженому підході до інвестування підприємство чи фізична особа може отримувати дохід крім доходу основний деятельности.

Библиография

1. Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів. А.І. Буренин Навчальний посібник. М. 1998 г. 2. Фондовий ринок. Під ред. Н.І. Берзон Навчальний посібник. М. 1999 р. 3. Цінні папери: Підручник / Під ред. В.І. Коллесникова, В. С. Торкановского, — 2-ге вид., перераб. і доп., — М.: Фінанси і статистика, 2000. — 448 з.: мул. 4. Курс економіки: Підручник. — 2-ге вид., доп. /Под ред. Б. А. Райзенберга. — М.: ИНФРА М. 1999 р. 799с. 5. Основи сучасної економіки: Підручник / під ред. Козирєва В.М. — М.: Фінанси і статистика, 1999. 368 з.: мул. 6. Фінансові вкладення цінних паперів: Під ред. Сулимова С. Н. ,-Яцук А.В., рік издания-1998 7. Економіка підприємства: Горфинкеля, Швандара, рік издания-2000

-----------------------

Ринок цінних бумаг

Система регулирования

Професійні участники

Предмет торгівлі: цінні папери їх производные

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой