Валютные ризики та методи їхньої організації покрытия

Тип работы:
Реферат
Предмет:
Валютные отношения


Узнать стоимость новой

Детальная информация о работе

Выдержка из работы

Контрольная робота з курсу «Міжнародні валютно-фінансові і кредитні відносини «

Гусев Є.В., група 5 очно-вечернего отделения.

Валютні ризики та методи їхньої організації страхования

Валютні ризики є частиною комерційних рисков, которым піддаються учасники міжнародних економічних отношениий. Валютні ризики це небезпека валютних втрат надходжень у результаті зміни курсу валюти ціни (позики) стосовно валюті платежу у період підписанням контракту чи кредитної угоди і здійсненням платежу. У основі валютного ризику лежить зміна реальну вартість грошового зобов’язання у визначений період. Валютному ризику піддаються обидві стороны-участники сделки.

Приклад 1. 10 лютого 1995 року експортер в Німеччині уклав контракт у сумі 10 мільйонів із імпортером США з відстрочкою платежу озер місяцем. Валюта ціни на контракті - долар США, валюта платежу — німецька марка. На час укладення контракту курс долара стосовно марці становив 1USD=1. 5346 DM. На 10 березня, коли мав здійснюватися платіж, курс долара становив 1USD=1. 3966 DM. Отже у період між укладанням контракту і платежем у ній валюта ціни — долар — знецінилася на 8. 99%. Втрати експортера склали ж 8. 99%, а імпортер навпаки виграв, т.к. заплатив не 15 346 000 марок, лише 13 966 000 марок.

У наведеному прикладі переможеної стороною є експортер, але у разі протилежної динаміки валютного курсу, тобто. якби курс долара на 10 березня перевищив значення 1. 5346 DM, втрати забезпечив би імпортер товара.

У зв’язку з тим, що курси всіх абсолютно валют, зокрема і резервної валюти — долара США, піддаються періодичним коливань внаслідок різних об'єктивних і суб'єктивні причини, практика міжнародних економічних відносин виробила підходи у виборі стратегії захисту від валютних рисков. Сущность цих підходах залежить від том, что: 1. Принимаются рішення необхідність спеціальних заходи для страхуванню валютних ризиків 2. Выделяется частина зовнішньоторговельного контракту чи кредитної угоди- відкрита валютна позиція- яка страхуватися 3. Выбирается конкретний спосіб мислення і метод страхування риска.

У доповіді міжнародної практиці застосовуються три основних способи страхування ризиків: 1. Односторонние дії однієї з партнерів 2. Операции страхових компаній, банківські і гарантії 3. Взаимная домовленість учасників сделки.

На вибір конкретного методу страхування ризику впливають такі чинники, як: — особливості економічних і полі-тичних відносин із строной- контрагентом угоди -конкурентноспособность товару -платоспроможність контрагента угоди -діючі валютні, і кредитно-фінансові обмеження у цій країні - термін покриття ризику — наявність додаткових умов осущесвления угоди — перспективи зміни валютного курсу чи відсоткові ставки на рынке.

Світова практика страхування валютних і кредитних ризиків відбиває які відбуваються изменеия у світовій економіці і валютної системі загалом. Найпростішим й найбільш першим методом страхування валютних ризиків були захисні оговорки.

Защитные оговорки.

Золоті й валютні захисні застереження застосовувалися після Другої світової войны.

Золота обмовка полягає в фіксації золотого змісту валюти платежу на дату підписання контракту і перерахунку суми платежу пропорційно зміни золотого змісту на дату исполнения. Различались пряма і непряма золоті застереження. При прямий застереженню сума зобов’язання прирівнювалася в ваговому кількості золота; при непрямої - сума зобов’язання, котре виражається у валюті, перераховувалася пропорційно зміни золотого змісту цієї валюти (зазвичай- долара). Применеия цієї застереження грунтувалося у тому, що за умови повоєнної Брентонвудской валютної системи існували офіційні золоті паритети- співвідношення валют з їхньої золотому змісту, що з 1934 по 1976 рік встановлювалися з урахуванням офіційної ціни золота, що у доларах. Але через переодически відбувалися коливаннях ринкової ціни золота і частих девальвацій провідних світових валют, золота обмовка поступово втратила свої захисні властивості і перестала застосовуватися зовсім із часу прийняття Ямайської валютної системи, що скасувала золоті паритети і офіційну ціну золота.

Валютна обмовка — умова в міжнародному контракті, оговаривающее перегляд суми платежу пропорційно зміни курсу валюти застереження з метою страхування валютного чи кредитного ризику експортера чи кредитора. Наиболее поширена форма валютної застереження- розбіжність валюти ціни, і валюти платежу. У цьому експортер чи кредитор зацікавлений у цьому, щоб у ролі валюти ціни вибиралася найбільш стійка валюта чи валюта, підвищення курсу якої прогнозується, т.к. під час виробництва платежу підрахунок суми платежу виробляється пропорційно курсу валюти ціни. У розглянутий на с. 1 прикладі експортер в Німеччині, обравши валютою ціни долар, неправильно спрогнозував конъюктуру світового ринку й поніс втрати через падіння курсу долари на момент здійснення платежу по контракту. Звідси випливає, що за умови нестабільності плаваючих валютних курсів, його страхування валютних ризиків є неефективним. Аналогічний висновок можна поширити і іншу форму валютної застереження — коли валюта ціни, і валюта платежу збігаються, а сума платежу ставлять у залежність з більш стабільної валюти застереження (дуже активно впливають використовується зараз у России).

Для зниження ризику падіння курсу валюти ціни на всі практиці отримали поширення многовалютные оговорки.

Многовалютная обмовка -умова в міжнародному контракте, оговаривающее перегляд суми платежу пропорційно зміни курсу кошика валют, заздалегідь выбираемых за згодою сторон. Многовалютная обмовка має переваги перед одновалютной: по-перше, валютна кошик, як засіб виміру средневзвешанного курсу валют, знижує ризик різкої зміни суми платежу; по-друге, вона у найбільшою мірою відповідає інтересам контрагентів операції з погляду валютного ризику, т.к. включає валюти різною стабильности.

Разом про те до недоліком многовалютной застереження можна віднести складність формулювання застереження в контракті залежно від способу розрахунку курсових втрат, неточність якої призводить до різної трактуванні сторонами умов застереження. Іншим недоліком многовалютной застереження є складність вибору базисної кошика валют.

Після скасування золото-девизного стандарту режиму фіксованих паритетів і курсів і до Ямайської валютної системи та плаваючим валютним курсів міжнародні валютні одиниці прирівняні до визначеної валютної кошику. Є кілька видів валютних кошиків. Вони різняться складом валют: 1. Симметричная кошик — у ній валюти наділені однаковими питомими вагами. 2. Ассиметричная кошик — не валюти наділені різними питомими вагами. 3. Стандартная кошик — валюти зафіксовано визначений період застосування валютної одиниці як валюти застереження. 4. Регулируемая кошик — валюти змінюються залежно від ринкових факторов.

Перевагою применеия СДР чи ЕКЮ як бази многовалютной застереження у тому, що регулярні і загальновизнані їх клтировки виключають неоределенность під час підрахунку сум платежу. Складовими елементами механізму валютної застереження є: — початок його дії, що залежить від встановленого в контракті краю коливань курсу — дата базисної вартості валютної корзины. Датой базисної вартості зазвичай є дата підписання угоди чи попередня їй дата. Иногда застосовується ковзна дата базисної вартості, що соэдает додаткову невизначеність. — дата чи період визначення умовної вартості валютної кошика на момент платежу: зазвичай, робочого дня безпосередньо перед днем платежу чи за кілька днів проти нього. — обмеження дії валютної застереження за зміни курсу валюти платежу проти курсу валюти застереження через встановлення нижнього і верхнього меж дії застереження (зазвичай, у відсотках сумі платежа).

Іншими формами многовалютной застереження є: 1. Використання як валюти платежу кількох валют з узгодженого набору, наприклад: долар, марка, швейцарським франком і фунт стерлінгів. 2. Опцион валюти платежу — на даний момент підписання контракту ціна фіксується в кількох валютах, а в разі настання платежу експортер проти неї вибору валюти платежу. Обмеженість застосування валютної застереження взагалі (і многовалютной в частковості) у тому, що вона страхує від валютного і інфляційного ризику лише тією ступеня, у якій зростання товарних цін віддзеркалюється в динаміки курсів валют. Прикладом може бути Росія, де валютні застереження зараз практикуються повсюдно, зокрема і за внутрішніх розрахунках: як і раніше, що продавці товарів, зазвичай, обговорюють їх ціну залежність від курсу долара, їх втрати від внутрішньої інфляції не компенсуються зростанням курсу. У світовій практиці для страхування експортерів і кредиторів від інфляційного ризику використовуються товарно- цінові оговорки.

Товарно-ценовая обмовка -умова, включаемое у міжнародний угоду з метою страхування від інфляційного ризику. До товарно-ценовым застережень ставляться: 1. Оговорки про ковзної ціні, повышающейся залежно від ціноутворюючих чинників. 2. Индексная обмовка — умова, яким суми платежу змінюються пропорційно зміни ціни на періоди з дати підписання досі виконання зобов’язання. Індексні застереження не отримали широкого поширення у у світовій практиці через труднощі з і перерахунком індексів, реально що відбивають зростання цін. 3. Комбинированная валютно-товарная обмовка використовується для регулювання суми платежу з урахуванням зміни валютних курсів і товарних цін. Що стосується односпрямованої динаміки зміни валютних курслв і товарних цін підрахунок сум платежу відбувається од пропорційно максимально змінювався чиннику. Якщо по період між підписанням і виконанням угоди динаміка валютних курсів і динаміка товарних цін не збігалися, то сума платежу змінюється на відмінність між відхиленням цін, і курсів. 4. Компенсационная угода для страхування валютних ризиків при кредитуванні: сума кредиту пов’язана з ціною у певному валюті (може використовуватися кошик валют) товару, поставленого рахунок погашення кредита.

На цей час валютні застереження, як засіб страхування валютних ризиків експортерів і кредиторів, здебільшого практиці перестали застосовуватися. Натомість початку 1970-х років стали застосовуватися сучасні методи страхування: валютні опціони, форвардні валютні угоди, валютні ф’ючерси, міжбанківські операції «своп ».

Валютные опционы.

Валютний опціон — угода між покупцем опціону і продавцем валют, що дає право покупцю опціону купувати чи продавати по певному курсу суму валюти протягом обумовленого часу за винагороду, уплачиваемое продавцю. Валютні опціони застосовуються, якщо покупець опціону прагне застрахуватися від втрат, що з зміною курсу валюти в певному напрямку. Ризик збитків изменеия курсу валют то, можливо кількох видів. 1. Потенциальный ризик присудження фірмі контракту про поставки товарів. Приклад 2. Експортер і імпортер уклали угоду, яким експортер зобов’язувався поставити партію товарів імпортеру за умов поновлюваного акредитива. Після поставки частини товару експортер відмовився допоставить решту, пославшись на невиконання імпортером умов поставки. Імпортер порушив свого контрагента судовий процес, вимагаючи завершити постачання та відшкодувати збитки. Отже, експортер ризикує програти справу і понести збитки через прогнозованого падіння курсу валюти ціни. Прагнучи убезпечити себе від рівня цього ризику, експортер купує опціон продавця цієї валюти, і у разі несприятливого собі результату і знецінення іноземної валюти матиме можливість продати свою виручку (реалізувати опціон) за заздалегідь обумовленому курсу. Якщо ж вона виграє справу, або курс іноземної валюти не зменшується, то експортер не реалізує опціон, втрачаючи у своїй виплачену продавцю опціону премію, але мінімізує свої збитки. 2. Хеджирование вкладення капіталу інший валюті з більш привабливим ставками. Приклад 3. У зв’язку з підвищенням ФРС відсоткової ставки за долар інвестор з Німеччини придбав долари, та розмістив їх у шести місячний депозит в американському банку. Водночас він купує опціон продавця цієї валюти, т.к. побоюється, що за дії депозитного договору курс долара може впасти нижче расчитанного їм значення й він реально понесе збитки. Що стосується, якщо це буде, інвестор реалізує опціон і продасть долари за встановленим курсу (вищий за ринковий), втративши у своїй премію. Якщо курс долара не опуститься нижче рівня, інвестор не реалізує опціон і втрачає лише премію, сплачену продавцю опціону. 3. Риск при торгової угоді. У розглянутий на с. 1 прикладі 1 експортер в Німеччині міг зробити таке: одночасно з укладенням контракту купити опціон продавця доларів за курсом 1USD=1. 5446 DM озер місяцем. Заодно він заплатив б премію у вигляді 3% вартості опциона:

10 000 000×3 ---------------------- = 300 000 дол., чи 300 000×1. 5446 = 463 380 марок.

100 Зараз платежу за контрактом курс долара до марки становив 1USD=1. 3966 DM. Збитки експортера від угоди внаслідок знецінення валюти ціни контракту склали (1. 5346 — 1. 3966) x 10 000 000 = 1 380 000 марок. Прибуток експортера при реалізації опціону за встановленим курсу становила (1. 5446 — 1. 3966) x 10 000 000 = 1 480 000 марок. Отже чистий прибуток експортера з урахуванням сплаченої при купівлі опціону премії становить 1 480 000 — 1 380 000 — 463 380 = 536 620 марок. Якщо ж б курс долара на даний момент скоєння платежу підвищився до, наприклад, 1USD=1. 6346 DM, то експортер не реалізуючи опціону, продав би долари за курсом і невдовзі одержав б прибуток у розмірі (1. 6346 — - 1. 5346) x 10 000 000 = 1 000 000 марок, а й за вирахуванням сплаченої премії 1 000 000 — 463 380 = 536 620 марок.

Отримана експортером у наведеному прикладі додатковий прибуток реально може з’явитися лише за сприятливою йому динаміки курсу валюти, у якій міститься угода, і навіть для придбання опціону по вигідному курсу. Якби, наприклад, на даний момент скоєння платежу ринковий курс долара точно відповідав б курсу в контракті, то експортер зазнав б збитки у розмірі сплаченої для придбання опціону премии.

Крім опціонів для придбання і продаж валют застосовуються опціони на купівлю цінних паперів. Опціон для придбання цінних паперів — угода, при котрой покупець опціону отримує право купувати чи продавати певні цінних паперів за курсом опціону протягом визначеного часу, заплативши при цьому премію продавцю опциона.

Опціон для придбання цінних паперів використовується тоді, коли інвестор хоче застрахуватися падінням курсу цінних паперів, у яких інвестує свої гроші. Наприклад, емітент цінних паперів здійснює продаж акцій номіналом 10 доларів за курсом 8 доларів за акцію. Іноземний інвестор, бажаючий придбати акції, розраховує для підвищення їх курсу через 6 місяців до 11 доларів. Він може просто придбати пакет акцій по 8 доларів кожне, та заодно він: — виводить з обороту велику суму — ризикує тим, що курс акцій через 6 місяців виявиться нижчий курсу, по якому він створив їх придбав. Тоді він купує опціон покупця цих акцій за курсом 9 доларів за акцію терміном на 6 місяців, сплачуючи продавцю опціону премію у вигляді 50 центів за акцію. Якщо за 6 місяців його прогноз збудеться і відповідний ринковий курс акцій становитиме 11 доларів за акцію, інвестор реалізує опціон і їх отримує акції з курсу опціону 9 доларів. Заодно він спромігся на прибуток у вигляді 11 — 9 — 0.5 = 1.5 доларів однією акцію. Якщо ж ринкова ціна акцій за півроку не зміниться чи становитиме 8.5 доларів (менше), то інвестор не реалізує правом купівлі акцій, т.к. у своїй прибуток буде дорівнює нулю. У цьому інвестор все-таки страхує свій ризик, т.к. втрачає лише премію, а чи не все средства.

Особливістю опціону, як страхової угоди, є ризик продавця опціону, що виникає внаслідок перенесення нього валютного ризику експортера чи інвестора. Неправильно расчитав курс опціону, продавець ризикує понести збитки, які перевищать отриману ним премію. Тому продавець опціону завжди прагне занизити його курс і збільшити премію, що то, можливо неприемлимым для покупателя.

Форвардные валютні сделки.

Форвардний валютна угода — продаж або купівля певної суми валюти з інтервалом за часом між укладанням і виконанням угоди по курсу дня укладання угоди. Форвардні валютні угоди здійснюються поза біржі. Сторонами форвардної угоди угоди зазвичай виступають банки і промышленно-торговые корпорації. Сутність форвардної валютної угоди можна пояснити з прикладу з експортером з Німеччини та американському импортере, розглянутий на с. 1. Під час укладання контракту про поставки товарів експортер одночасно укладає зі своїми банком угоду щодо продажу йому своєї валютних надходжень за місяць за певним на даний момент укладання угоди курсу. У цьому банк приймає він валютний ризик експортера як і плату при цьому встановлює премію собі, що враховується при визначенні курса-форвард. Приклад 4. Експортер продає свою валютний виторг банку 10 лютого до курсу 1USD=1. 5346 DM озер місяцем. Банк встановлює собі премію в 2%, з урахуванням якої курс форвадной угоди визначатиметься, як: 10 000 000×2 ---------------------- = 200 000 дол. чи 200 000×1. 5346 = 306 290 марок

100 15 346 000 — 306 290 = 15 039 710 марок

15 039 710 Курс форвардної угоди: 1USD= ------------- = 1. 5039 DM.

10 000 000 При здійсненні розрахунків з експортно-імпортної угоді 10 березня курс долара становив 1USD=1. 3966 DM. Банк експортера, з яким він зробив висновок сделку-форвард, виплачує відмінність між курсом форвардної угоди та ринковим курсом:

(1. 5039 — 1. 3966) x 10 000 000 = 1 073 000 марок Збитки експортера падінням курсу валюти ціни контракту составили

(1. 5346 — 1. 3966) x 10 000 000 = 1 380 000 марок З урахуванням виплаченої банком різниці сума збитків зменшилася до 307 000 марок. Збитки банку склали 1 073 000 — 306 290 = 766 710 марок. Отже, з розглянутої прикладу видно, що банк, приймаючи він зобов’язання купити валюту у експортера по курсу-форвард, поніс значні убытки.

Форвардні валютні угоди використовують також імпортери. Якщо очікується зростання курсу валюти, у якій імпортер здійснює платежі за контрактом, то імпортеру вигідно купити цю валюту сьогодні з курсу-форвард, навіть якщо він вище реального ринкового курсу, та заодно убезпечити себе від ще більшого зростання курси цієї валюти на день платежу по контракту.

Крім валютних форвардних операцій із 1984 року практикуються форвардні операції з кредитними і фінансовими інструментами — так звані «домовленості про майбутньої ставці «(forward rate agreements), які є міжбанківські термінові домовленості про взаємної компенсації збитків через зміну відсоткові ставки за депозитами до 1 року (як правило, на суми від 1 до 50 млн. долларов).

Форвардні валютні, кредитні і фінансові операції є альтернативою біржових фьючерских і опціонних операций.

Валютные фьючерсы.

Валютні ф’ючерси вперше стали застосовуватися у 1972 року на Чиказькому валютному ринку. Валютний ф’ючерс — термінова угода біржі, що становить собою купівлю-продаж певної валюти по фиксируемому на даний момент укладання угоди курсу з виконанням через певний строк. Відмінність валютних ф’ючерсів від операций-форвард у тому, що: 1) ф’ючерси це торгівля стандартними контрактами 2) неодмінною умовою ф’ючерсу є гарантійний депозит 3) расчеты між контрагентами здійснюється через клірингову палату при валютної біржі, що виступає посередником між сторонами і одночасно гарантом сделки.

Перевагою ф’ючерсу перед форвардним контрактом є його висока ліквідність і стала котирування на валютної біржі. З допомогою ф’ючерсів експортери имееют можливість хеджування своїх операций.

Схему хеджування з допомогою фьючерской валютної угоди розглянемо на прикладі російського імпортера, здійснює платіж за контрактом у доларах (валюта ціни — німецькій марці) експортерові з ЄЕС. При підвищенні курсу марки російський імпортер зазнає збитків, т. к на оплату контракту йому потрібно більше доларів, що вона расчитывал заплатити під час укладання угоди. Щоб застрахувати свій валютний ризик, імпортер дає доручення брокеру укласти на МТБ два фьючерских контракту: — один з продажу марок у сумі ціни контракту; - інший для придбання доларів у сумі, рівну ціні контракту, перерахованої за курсом марки до долара час його заключения.

І тут, якщо карбованцеві біржові котирування долара, і марки в Росії будуть змінюватися відповідно до тенденціями світового валютного ринку, ризик буде застрахований. Контракт від продажу марок принесе рубльову прибуток у розмірі збільшення курсу марки щодо долари на перерахунку на рублі, а контракт для придбання доларів застрахує всю угоду від стрибка рублевого курсу. У принципі так імпортер може мати простий додатковий виграш, якщо буде створено сприятливі умови для гри різниці у взаємній котируванні марки і доллпра та його кросс-курса через карбованець по за ф’ючерсними контрактам.

Єдине додаткову умову у тому, що контракт на марку і долар треба укласти тим розрахунком, щоб ф’ючерсні котирування (незалежно від абсолютних величин) співвідносилися як і, як і біржові кросс-котировки цих валют через карбованець на даний момент укладання товарного контракта.

Торгівля фьчерсными контрактами за долар у Росії почалася восени 1992 року в МТБ, а торгівля ф’ючерсами по марці - у лютому 1993 року. Правилами торгів встановлено, що з відкриття валютну позицію необхідно доповнити розрахункову палату біржі страхової депозит — початкову маржу — в розмірі 20% вартості контракту (здійснюється торгівля стандартними контрактами на 10 і 1000 доларів). При наступі терміну погашення контракту покупці, й продавці, зазвичай, не поставляють одна одній валюту, лише погашають відмінність між ф’ючерсної та реальною котируванням. У у світовій практиці угоди без проплати валютою займають 97−98% оборота.

Поруч із хеджерами біржі активно діють валютні спекулянти. Технічно їхні діяння аналогічні діям хеджеров, але спекулянти несуть цінової ризик, т.к. щось страхують. У Росії її, де ф’ючерсна торгівля має невеличкий досвід, спекулятивні угоди переважають над угодами, пов’язані з хеджированием, що підвищує ризик хеджеров. Світовий досвід розвитку ф’ючерсної торгівлі показав, що повноцінний і значний за обсягом ф’ючерсний ринок неспроможна складатися з одних спекулянтів. І тут середня прибуток за операцій кожного гравця (по статистиці великих чисел) дорівнювала б нулю на тривалому відрізку часу, і ринок швидко б дійшов виродження. Реальний потік пропозиції і на ф’ючерсний ринок забезпечують передусім хеджирующие. Щоправда тут існують проблема: інтереси хеджирующего угоду імені клієнта й його брокера перебувають у протиріччі. Брокер зацікавлений продати ф’ючерс, куплений по мінімальної ціні витягти прибуток. Хеджирующий навпаки зацікавлений зберегти дешевий ф’ючерс у разі зростання біржового курсу до розрахункового дня, т.к. він гарантує стабільність його прибутку по товарному контракту. У цьому, якщо хеджер сам входить у ринок, його дії не скеровуються в отримання прибутку по терміновим угодам і угодах із рельной валютою. І тут професійні спекулянти, які старанно відстежують ринок та мають більший обсяг коштів на здійснення гри, можуть перегравати хеджеров, що веде для останніх до виникнення додаткових валютних ризиків і збитків там, де за ідеї ці збитки повинні страхуватися. Світова практика виробила спеціальні захисту хеджеров через встановлення жорстко регламентованих правил тогов біржі. У Росії, через брак досвіду проведення торгів та обмеженості обсягів ф’ючерсного ринку, мали місце дві реальні ситуації, коли учасники ф’ючерсних торгів терпіли значні збитки, прямо незв’язані з ризиковим характером їх операций.

Обидва потрясіння на российиком ф’ючерсному ринку припадають на періоди різкій дестабілізації валютного ринку. Вперше це сталося період між 17 — 20 січня 1994 року в МТБ. 17 січня 1994 року курс долара на ММВБ підвищився на 46 пунктів, але ф’ючерсний ринок чомусь не зреагував різким підйомом котирувань. 18 січня й у вівторок курс долара на ММВБ виріс вже в 102 пункту, але ф’ючерсні торги цього дня не проводилися. У середу, коли долар на ММВБ досяг позначки 1607 R/$, ф’ючерсний ринок збагнув шок — заявок продаж спочатку був зовсім. Але в міру преодаления учасниками торгів шоку очікуваного стрибкоподібного зростання котирувань не сталося. Спрацювало правило торгів, яким зростання котирувань за сесію він не мусив перевищувати 150 пунктів. Це мало на меті перешкоджати дестабілізації ринку на результаті спекулятивної гри, але саме внаслідок нього 19 січня 1000 доларові контракти з постачанням лютому, які 17 січня котирувалися по 1460 R/$, виявилися обмежені сміховинно низькою котируванням — 1610 R/$.

Природно, що у цієї ціні було неможливо полягати угоди, але далі почалося повне безумство — котирування 1000 доларових лютневих контрактів впала на 24 пункти і становила 1434 R/$. Це було через спекулятивної гри на зниження, яку повели великі банки. Їх закриття позицій навіть із 1610 R/$ означало повну втрату інвестованих до гри коштів, і вони уклали між собою кілька фіктивних угод з низькими цінами в результаті чого впала та так рекордно низька котирування контрактів. На наступного дня «ведмеді «, освоївши цей прийом, опустили курс контрактів ще нижче — до 1370 R/$.

Через війну «бики », серед яких були й хеджеры, правильно вгадали динаміку курсу, виявилися змушені сплачувати вариационную маржу в відповідність до падінням котирувань. З іншого боку, у зв’язку з нестабільністю ринку, біржа збільшила вдвічі суму застави під відкриті валютні позиції. Отже, недосконалість правил торгів на МТБ призвела до того, що хеджеры, які прагнули зменшити свій ризик, понесли суттєві убытки.

Другий за рахунком крах отечетвенного ф’ючерсного ринку стався 5 жовтня 1994 року в МЦФБ. Він, як попередній, були період різкій дестабілізації валютного ринку. Причиною краху стало банкрутство кількох розрахункових фирм-акционеров АТЗТ «Біржова палата », створеної в організацію розрахунків між учасниками торгів на МЦФБ. Відповідно до правил торгів все розрахунки між учасниками має відбуватися через розрахункові фірми, а розрахункових фірм неодмінною умовою було володіння акціями «Біржовий палати », які продавлись розрахунковим фірмам за ціною от5 до 30 млн. крб. і приймалися заставою під відкриті позиції щодо ціні 5 млн. крб. Розрахункові фірми самі грали на ф’ючерсних контракти за результатами на цього разу невдалої гри до 4 жовтня 1994 року мали негативне сальдо 20 млрд. крб. Коли з’ясувалося, що выигрывшие учасники торгів не зможуть отримати свій виграш у розрахункових фірм, постало питання реалізації застав, внесених розрахунковими фірмами під відкриті валютні позиції. Але заставу реалізувати зірвалася, т.к. фірми внесли заставу не грошима, а пакетом з 400 акцій «Біржовий палати », який оцінено всупереч офіційної котируванні в $ 20 млрд. крб. (тобто 50 млн. крб. за акцію). Природно, що покупця акцій за таку ціну нема, тим більше «Біржова палата «- товариство закритого типу. Через війну знову постраждали все- і спекулянти і, що най, хеджеры. Небезпека пободных подій не ф’ючерсному валютному ринку таки полягає тому, що виникає небезпека звільнення з ринку малих і середніх фірм, хеджирующих свої валютні операції, що ставить під реальну загрозу існування ринку на целом.

У світовій практиці заборонено внесення страхового депозиту під відкриті позиції певними фінансовими інструментами і дозволяється лише внесення депозиту грошима. Загальний обсяг торгівлі фінансовими ф’ючерсами становив 1984 року 50% сумарного обороту термінових бірж США. У 1975 р. цей показник становив 0. 7%, в 1980 р.- 18. 1%. Основні центри торгівлі фінансовими ф’ючерсами — традиційні термінові товарні біржі: біржі Чикаго і Нью-Йорку; ними торгують на біржах Лондона, Сінгапуру, Сіднея. Діють також спеціалізовані біржі, наприклад, НИФЕ (Нью-Йорк), ЛИФФЕ (Лондон), «Торонто ф’ючерс иксчейндж «. Регулювання ф’ючерсних операцій покладено здебільшого керівництво бірж, і навіть на центральні банки і міністерства фінансів. У діє спеціальна федеральна комісія з термінової торгівлі. У Росії її основні центри ф’ючерсних оперций московські біржі- МТБ і МЦФБ.

Крім валютних ф’ючерсів у світі набули поширення ф’ючерси з золотом (з 1972 р.), з 1975 р. — з векселями, сертифікатами, облігаціями, депозитами; в 1982 р. з’явилися ф’ючерси, у яких ціною контракту виступають різні фондові індекси. З спекулятивної грою на фондовому індексі NIKKEY на Сінгапурській біржі пов’язаний найгучніший фінансовий скандал того — банкрутство найстарішого англійського інвестиційного банку Barings Brothers, збитки якого внаслідок гри на підвищення глави Сінгапурського філії банку Ніка Лиссона склали по різним оцінкам від 0.9 до 1.5 млрд. доларів, що перевищує ринкову вартість самого банка.

Яке Започаткували в 80-ті роки прискорення процесу інтернаціоналізації і розширення ф’ючерсної і опционной торгівлі валютою, золотому й фінансовими інструментами свідчить про розширення сфери обігу євро і появу нових форм фіктивного капіталу, що веде учасники міжнародних ставлення людини-спеціаліста до виникненню додаткових валютних рисков.

Межбанковские операції «своп ».

" Своп «- операція, що сполучає готівкову купівлю-продаж з одночасним укладанням контрсделки визначений термін. Є кілька типів операцій «своп «: валютні, відсоткові, боргові, з золотому й їх різні сочетания.

Валютна операція «своп «є купівлю іноземної валюти за умов «спот «за вітчизняну валюту з наступним викупом. Наприклад, німецький банк, маючи тимчасово зайві долари США, продає їх у марки американському банку і водночас купує долари на термін із поставкою через 1 месяц.

Операція «своп «можна використовувати для хеджування. У розглянутий вище прикладі з експортером в Німеччині банк експортера зазнав втрати від форвадной купівлі валюти свого клієнта, т.к. премія, сплачена продавцем валюти виявилася нижчою за збитків від підвищення курсу марки. Щоб застрахувати цю операцію, банк міг звернутися до угоді «своп «: очікуючи підвищення курсу марки, продати долари іншому банку за марки, і водночас купити долари з постачанням за місяць. Через війну цієї операції через падіння курсу долара стосовно марці, банк експортера одержав прибуток, яка покрила його втрати від форвардної угоди зі своїми клієнтом. Освоївши грамотне проведення таких оперций, банк експортера міг би надавати свого клієнта послуги з форвардної купівлі його валюти по вигідному клієнтові курсу й надалі (у цьому разі, якщо це важливе для банку клиент).

Угоди «своп «зручні для банків, т.к. не створюють непокритою валютної позиції - обсяги вимог, і зобов’язань банку іноземній валюті збігаються. Цілями «своп «бувають: — придбання необхідної валюти для міжнародних розрахунків — здійснення політики диверсифікації валютних резервів — підтримку певних залишків на поточних рахунках — задоволення потреб клієнти на іноземній валюті і др.

До угодам «своп «особливо активно вдаються центральні банки. Вони використовують їх задля тимчасового підкріплення своїх валютних резервів у періоди валютних криз й у проведення валютних інтервенцій. Так було в 70-ті роки в період падіння курсу долара ліміт оперций «своп «ФРС з 14-ма іноземними центральні банки і Банком міжнародних розрахунків сягнув 22. 16 млрд. доларів на 1978 р. проти 50 млн. доларів на 1962 р. У 1969 року створена багатостороння система операцій «своп «через Банк міжнародних розрахунків у Базелі, у межах якої центральні банки надають БМР кредит терміном до 6 місяців з метою інтервенцій на євроринку з метою підтримки попиту певні євровалюти. Центральні банки використовують «своп «як один з методів валютного регулювання, передусім на підтримки курсів валют.

Угоди «своп «з золотом проводяться аналогічно: метал продається за умов наявного продажу і водночас викуповується з платежем через певний строк. Країни -члени ЄВС, у цілях часткового забезпечення золотом емісії ЕКЮ здійснювали внески 20% своїх офіційних золотих і доларових резервів до Європейського фонд валютного співробітництва у формі 3- місячних поновлюваних угод «своп », зберігаючи в такий спосіб декларація про ці резервні активы.

Операції «своп «з валютою і золотом означають тимчасовий обмін активами, із відсотками і борговими вимогами — остаточний обмін. Сутність операцій «своп «з 17 відсотками у тому, що одне сторона зобов’язується виплатити інший відсотки за ставці LIBOR за отримання платежів з фіксованою ставці. Виграє та сторона, яка помилилася в прогнозированни ринкової відсоткової ставки. Операції «своп «з борговими зобов’язаннями у тому, що кредитори обмінюються не лише відсотковими надходженнями, але й сумою боргу клієнта. Операції «своп «з валютою і відсотками часом об'єднуються: один бік виплачує відсотки за плаваючою відсоткової ставки доларах США за отримання відсоткових платежів з фіксованою ставки німецьких марках.

До операцій «своп «на фінансові ринки близькі за змістом так звані операції «рєпо «(repurchasing agreement, чи repo, чи buybacks). Операції «рєпо «засновані на угоді учасників угоди про зворотному викуп цінних паперів. Угода прописує, що одне сторона продає інший пакет цінних паперів певного розміру з зобов’язанням викупити його за заздалегідь обговореною ціною. Інакше кажучи один бік кредитує іншу під заставу цінних паперів. Операції «рєпо «бувають кількох видів. «Рєпо з фіксованою датою «передбачає, що позичальник зобов’язується викупити цінних паперів до заздалегідь обумовленої дати. Операції «відкриті рєпо «припускають, що викуп цінних паперів може бути здійснений у час або у час після точної дати. З допомогою операцій «рєпо «власники великих пакетів цінних паперів отримують унікальну можливість більш ефективно розпоряджатися власними активами, а банки та інші фінансові інститути отримують іще одна інструмент управління ликвидностью.

Підсумовуючи усе сказане вище, покажемо схему страхування валютної угоди в прикладі 1. У угоді беруть участь експортер в Німеччині, імпортер США, банк експортера і імпортера. Учасники угоди очікують зниження курсу долара стосовно марці у період укладанням контракту і здійсненням платежу. Можливі кілька схем хеджування. 1. Хеджування ризику експортера. а) Експортер укладає зі своїми банком форвардний контракт продаж доларів терміном озер місяцем, расчитывая для підвищення курсу марки щодо долара. б) експортер купує на валютної біржі ф’ючерсні контракти про поставки доларів терміном озер місяцем у сумі товарного контракту. 2. Хеджирование ризику банку експортера. а) банк експортера, заключивший контракт зі своїми клієнтом для придбання доларів по курсу-форвард з виконанням через меяц, одночасно купує біржі ф’ючерси про поставки доларів терміном озер місяцем. б) банк експортера укладає угоду «своп «з іншим банком, в умовах якої продає йому долари за марки за умов готівкової угоди та купує долари з терміном виконання за місяць. 3) Хеджування ризику імпортера. Імпортер, котрий очікує підвищення курсу марки, перебуває у виграшному становищі, т.к. у разі на оплату контракту їй необхідне меьше доларів. Але динаміка валютного курсу може бути інший. Щоб застрахуватися від подальшого зростання курсу долара щодо марки: а) імпортер купує на валютної біржі ф’ючерсні контракти у сумі угоди марках про поставки доларів за марки з виконанням за місяць. б) укладає зі своїми банком форвардний контракт для придбання марок з відстрочкою исполения за місяць. 4. Хеджування ризику банка-импортера. Банк імпортера ризикує під час укладання форвардного контракту зі своїми клієнтом. Що стосується підвищення курсу долара щодо марки. З його боку можливі такі дії: а) одночасно з укладенням форвадной угоди продаж марок, банк купує на валютної біржі ф’ючерси для придбання марок у сумі форвардного контракти з тієї ж датою виконання, як і дата виконання форвардної угоди. б) банк проводить операцію «своп «за якою: продає марки за долари по «спот «-курсу і водночас купує марки за умов термінової операції з поставкою через месяц.

Отже, теоретично всі учасники угоди мають можливість застрахувати свої валютні ризики та дістати додатковий прибуток в разі сприятливою їм динаміки валютного курсу. У разі плаваючих валютних курсів ф’ючерсні котирування валют схильні до значних і найчастіше непередбачуваним змін, що робить завдання правильного прогнозування валютного курсу важко можливо розв’язати у принципі. Якісний прорив у рішенні завдання прогнозування валютного курсу може бути досягнуто внаслідок використання теорії самоорганізованих систем і методів хаотичної динаміки. Ці порівняно молоді розділи математики встигли зарекомендувати себе у біології, метеорології, управлінні об'єктами в протидіючої середовищі тощо. Непрямим ознакою високої ефективності цих методів може те, що чимало прикладні роботи з ним не придаются публічно не розголошуються. За попередніми розрахунками, прогнозування тренду ф’ючерсів з допомогою вдається здійснювати з імовірністю 0.6 — 0. 65, а зі часом цей поріг можуть підняти рівня 0.7.

1. «Міжнародні валютно-фінансові і кредитні відносини «під редакцією Л. Н. Красавиной, Москва, 1994 р. 2. «Фінансово-кредитна словник », т. 3, Москва, 1994 р. 3. «Коммерсант-weekly », 2,7,38 — 1994 р., 7−1993 г.

ПоказатьСвернуть
Заполнить форму текущей работой